事件描述

    　　公司发布2023 年财务报告，期内实现营收32.98 亿元/+558.96%，恢复至2019 年同期26%；归母净利润0.32 亿元/+114.58%，较上年同期增加2.54亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019 年同期47%；扣非归母净利润912 万元/+103.56%，较上年同期增加2.65 亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03 元。其中2023Q4 实现营收12.45 亿元/+436.09%，归母净利润1814.15 万元/+120.25%，扣非归母净亏损109.74 万元/+99.09%、较上年同期亏损减少1.2 亿元。

    　　事件点评

    　　期内受益于出游政策优化等多重利好，公司核心业务板块有序恢复实现业绩稳健增长。批发业务实现营收20.27 亿元/+1858.48% ， 毛利率11.51%/-3.05pct。公司利用旗下两大批发品牌优耐德旅游和全景旅游凸显规模优势，在优化供应链、降低采购成本等方面拥有更多优势。零售业务实现营收4.66 亿元/+433.18%，毛利率15.55%/+1.73pct。线上+线下全渠道零售模式，精准触达客群。期末全国门店超1500 家、专业顾问超3500 人，门店和专业顾问数量及规模均已超2019 年同期水平；年内公司电商平台累计直播场次超6000 场，累计观看人数超1400 万人次，直播销售产品近4 万套，活跃粉丝数量近52 万。

    　　期内公司毛利率11.57%/-1.53pct，净利率1.03%/+50.65pct。整体费用率11.85%/-49.67pct ， 其中销售费用率8.17%/-24.02pct ， 管理费用率3.22%/-15.58pct，财务费用率0.47%/-10.07pct。经营活动现金流净额1.7 亿元/+179.52%。

    　　出入境游热度提升带动公司2024Q1 业绩加速恢复。2024Q1 公司实现营收10.25 亿元/+643.38%，恢复至2019 年同期42%；归母净利润0.28 亿元/+174.79%，较上年同期增加0.66 亿元、同比扭亏为盈，恢复至2019 年同期43%；扣非归母净利润0.28 亿元/+171.52%，较上年同期增加0.67 亿元、同比扭亏为盈；EPS0.03 元。2024Q1 公司毛利率14.89%/+1.48pct，净利率2.71%/+31.68pct 。整体费用率12.19%/-31.4pct ， 其中销售费用率8.32%/-14.92pct，管理费用率2.49%/-11.75pct，财务费用率1.37%/-4.72pct。

    　　投资建议

    　　看好年内航班供给量增加、免签政策利好以及带薪休假政策落实带动出入境游水平持续恢复；公司采购能力提升、降本增效等措施以及零售门店数量和旅游顾问人数恢复至疫情前水平，看好公司盈利能力持续提升。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.13\0.29\0.55 元，对应公司5 月6 日收盘价6.56 元，2024-2026 年PE 分别为51.5\22.6\11.8 倍，维持“增持-B”评级。

    　　风险提示

    　　居民消费恢复不及预期；出入境政策变化风险；市场竞争风险。