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众信旅游(002707)机构评级研报股票分析报告

 
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众信旅游(002707):出境游需求稳步修复 Q3净利率恢复至历史较高水平

http://www.chaguwang.cn  机构:安信证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年三季报:1)2023 年前三季度:公司实现营收20.53 亿元/+647.46%,归母净利润0.14 亿元/+110.72%,扣非归母净利润0.10 亿元/+107.56%;2)2023Q3:公司实现营收12.61 亿元/+748.28%,归母净利润0.49 亿元/+195.51%,位于此前业绩预告区间上缘,扣非归母净利润0.47 亿元/+191.06%。

      净利率恢复至历史较高水平。1)2023Q3:毛利率11.84%/-2.90pcts,高出2019 年同期+3.18pcts。销售费用占收入比率4.81%/-20.94pcts,管理费用占收入比率2.37%/-12.99pcts,财务费用占收入比率0.69%/-4.23pcts。净利率4.0%,达到历史较高水平(近10 年Q3 净利率最高为2016Q3 的4.05%);2)2023 前3 季度:销售费用占收入比率7.17%/-32.62pcts,管理费用占收入比率3.63%/-17.26pcts, 财务费用占收入比率0.61%/-12.34pcts。

      出入境人次较2019 年恢复度环比持续提升,前三季度出入境人员已恢复至2019 年同期的73%。受益于出境团队游第三批国家和地区名单的恢复,以及国际航班的供给量的加大,国内居民出境游需求持续回暖,根据国家移民管理局,2023 年前三季度和上半年,全国移民管理机构共查验出入境人员分别恢复至2019 年同期的73%和48.8%;中秋、国庆假期1181.8 万人次,日均147.7 万人次,恢复至2019 年同期的85.1%。

      投资建议:考虑到今年8 月10 日,文旅部才放开第三批出境团队业务国家,同时供给端国际航班的恢复、境外产品的采购也还需时日,我们认为2024 年出境跟团游才将实现更大程度的恢复,因此以2024 年业绩作为估值参照,给予买入-A 投资评级,12 个月目标价8.1 元,相当于2024 年30 倍的动态市盈率。基于24 年出境游限制基本全面解除的情况,估测24 年出境游产品销售恢复至疫情前80%的水平,同时员工成本端节省进一步放大利润,我们预计公司2023-2024 年对应收入31.91、100.93 亿元,净利润0.34、2.61 亿元。

      风险提示:出境客流恢复不及预期、国际航班供给恢复不及预期等。

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