事件：2026 年4 月10 日，公司发布2025 年年度报告，2025 年全年实现营业收入44.85 亿元，同比增长5.82%；归母净利润2.65 亿元，同比下降15.03%；扣非归母净利润2.30 亿元，同比下降11.43%；实现毛利率29.22%，同比下降1.1pcts；实现净利率5.96%，同比下降1.4pcts。

    　　盈利能力短期承压，原材料涨价拖累Q4 毛利率。2025Q4 受铜、银等大宗原材料价格上涨影响，毛利率为24.86%，同比下降2.79pcts，环比下降3.28pcts；净利率为-4.27%，同比下降4.40pcts。费用端保持稳定，2025 年期间费用率为22.33%，同比下降0.95pct，同时，公司持续保持研发投入力度。

    　　新能源基本盘表现稳健。公司业务结构清晰，新能源板块占据半壁江山（收入占比约50%），在储能、风电、光伏等核心赛道已形成品牌护城河，同时前瞻布局核电、氢能等新兴领域，赛道卡位精准。数字能源业务（收入占比约20%）紧跟智算中心与电网智能化浪潮，头部客户合作深化，产品迭代积极，有望受益于AI算力基建与新型电力系统建设双重红利。基础设施（收入占比13%）与智能楼宇（收入占比12%）板块通过智能配电、能碳管理及智慧人居等差异化方案夯实基本盘，整体呈现"新能源为主体、数字能源为增长极、多元场景协同"的稳健发展格局。

    　　AIDC 行业持续突破，海外市场加速开拓。2025 年公司数据中心业务稳步推进，海外业务2025 年实现销售收入1.36 亿元，同比增速高达31.30%，远高于国内业务增速。公司发布了UL 断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇，已有部分断路器产品取得UL 认证并于北美市场展开销售，未来将继续与北美头部大客户保持良好合作及研发配合度，聚焦“两智一新”战略，拓展海外UL 标准场景评估。

    　　投资建议：公司在新能源领域占据核心供应商地位，储能、风电等细分赛道增长强劲，叠加AIDC 产业进度加速，有望带动估值中枢提升。我们预计公司26-28年的营收分别为53.80/68.71/88.75 亿元，增速分别为20.0%/27.7%/29.2%；归母净利润分别为4.04/5.44/7.26 亿元，增速分别为52.3%/34.7%/33.5%。4月15 日收盘价对应公司26-28 年PE 为28x/21x/16x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料价格波动超预期风险；海外市场开拓不及预期风险。