事件：2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报，实现收入20.1 亿元，同比减少11.41%；归母净利润2.37 亿元，同比减少14.09%；扣非归母净利润1.99 亿元，同比减少9.89%。单季度来看，24Q2 公司收入10.67 亿，同比减少20.14%，环比增加13.29%；归母净利润1.47 亿，同比减少22.76%，环比增加64.26%；扣非归母净利润1.12 亿，同比减少23.27%，环比增加29.46%。

    盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24H1 毛利率为32.26%，同比减少1.08pcts，净利率为11.78%，同比减少0.37pct，整体保持稳定，毛利率略有下滑；费用率方面，24H1 期间费用率为21.12%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.10%/5.72%/6.62%/8.88%，同比增加0.10pct/增加0.70pct/增加0.50pct/减少0.92pct。

    持续加强技术与研发能力。公司重视技术沉淀与研发能力积累，设立端到端流程型组织的产品线模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心通力协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力，并实施内部人才培养和外部人才引进并行机制，联合高校及科研院所进行联合研发以强化公司技术研发实力。截止2024年06 月30 日，公司新申请国内外专利197 项，其中发明专利45 项，当年新获得授权共计103 项；累计申请国内外专利2844 项（含PCT 国际申请25 项），其中发明专利840 项，累计获得授权1918 项。

    持续深耕大客户，市场定位清晰。公司始终定位低压电器行业高端市场，建立了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络。依托该营销网络，公司贯彻集中聚焦的原则，集中力量，以 B to B 的营销方式，发挥公司在细分市场的领先优势的同时，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业中的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场，聚焦各行业具有代表性的龙头客户，以行业开发+属地化销售+解决方案模式及端到端服务模式，建立了长期有效的客户连接，保证较高的客户粘性，并通过长期合作积累了各个行业丰厚的服务案例。

    投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司24-26 年的营收分别为44.52/55.69/70.00 亿元，增速分别为-2.9%/25.1%/25.7%；归母净利润分别为4.69/5.61/6.79 亿元，增速分别为-8.1%/19.5%/21.1%。8 月23 日收盘价对应公司24-26 年PE 为14x/11x/9x。维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。