事件描述

    公司发布2024 年一季报，24Q1 公司实现营业收入9.4 亿元，同比增长1%；归属净利润0.9亿元，同比增长5%；扣非净利润0.87 亿元，同比增长16%。

    事件评论

    收入端，24Q1 预计不同下游有所分化，其中地产受下游行业景气影响，预计收入端存在下滑压力；公商建、智能家居等预计同比增长较高；风光储、通信预计实现一定增长。总体上，公司营业收入实现了稳定的增长。

    毛利率方面，24Q1 公司毛利率32.4%，同比提升0.7pct，预计主要受益产品结构变化。

    随着公司高端产品占比的提升，公司毛利率水平有进一步提升的可能。

    费用率方面，24Q1 公司三费率整体达21.43%，同比下降0.98pct，其中销售费用率达8.96%，同比下降1.17pct，管理费用率达5.63%，同比下降0.06pct，研发费用率达6.84%，同比增加0.25pct。体现出公司加大研发投入，而销售和管理费用率控制效果良好。

    公司其他收益达到约0.15 亿元，同比提升208%，主要系先进制造业企业增值税加计抵减所致，信用减值达0.12 亿元，较以往水平有明显提升，主要系公司确认应收账款预期信用损失所致。

    整体看，公司24 年Q1 实现归母净利润同比增长5%，高于收入增速，归母净利润率达到9.51%，同比提升0.38pct，提升较为明显。

    现金流方面，24Q1 实现经营性现金流净流入0.29 亿元，同比改善明显，且是近三年来一季度经营净现金流首次为正，体现公司良好的账款管理能力。

    为持续推进智能配电及其关键技术的研究开发并推动研究成果产业化，2024 年3 月8 日，公司公告拟合资设立并表子公司良云智慧（广东）有限公司，专注智能配电业务。同时，为加强公司海外市场竞争力，强化区域战略布局，2024 年4 月10 日，公司以自有资金投资设立全资子公司良信電器（香港）有限公司，加强布局海外业务。

    展望今年，我们认为在新能源、通信、公商建、工建、电网等多个下游的景气支撑之下，公司有望迎来收入增长提速；且随着海盐基地产能释放，盈利端有望出现弹性。另外公司布局配用电和强化海外市场，有望进一步提升未来的盈利能力。我们预计公司2024 年归属母公司股东净利润 6.5 亿元，对应 PE 估值约 13.5 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料大幅涨价的风险；

    2、新能源行业发展速度不及预期。