事件：2024 年3 月29 日，公司发布2023 年年度报告。23 年实现营业收入45.85 亿元，同比增长10.30%，其中国内为主要市场，收入44.68 亿元，同比增长11.02%，占比97.45%；归母净利润为5.11 亿元，同比增长21.15%；扣非归母净利润为4.44 亿元，同比增长21.25%；基本每股收益0.46 元，拟定向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税）。

    　　单季度来看，23Q4 公司实现收入11.30 亿元，同比减少5.32%，环比减少4.81%；实现归母净利润0.96 亿元，同比增加32.60%，环比减少30.57%；实现扣非净利润0.87 亿元，同比增加93.37%，环比减少36.13%。

    　　毛利率向上修复，保持高水平研发投入。盈利能力方面，23 年毛利率为32.45%，同比增加1.85pcts，净利率为11.14%，同比增加1pct，盈利能力整体稳定，毛利率向上修复；费用率方面，23 年期间费用率为20.28%，同比基本持平；公司重视研发投入，23 研发费用2.83 亿元，同比增长4.88%；截至23年度末，公司申请专利2647 项，累计获得授权1815 项，技术创新底蕴深厚。

    　　突破多个重点市场，海盐工厂全面投入运行。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，坚持智慧电气解决方案专家行业定位，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业中的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场。数字化战略，公司引入AI智能客服坐席并计划运用于销售前中后业务，探索全新的LDC 业务模式，在研发端、供应链端、质量端持续提升效率，助力业绩增长。海盐工厂全面投入运行，充分应用新一代制造技术与新一代信息技术，使用生成式大模型、通过安全渗透测试、安全等保三级认证和ISO27001 复审等工作，为产品制造提供更多保障，明年公司的订单生产交付工作将由海盐工厂完成。

    　　技术沉淀与研发能力优势明显。公司坚持IPD2.0 变革，设立端到端流程型组织的产品线模式及技术系统、信息化系统运作模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力，建立博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心通力协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力。

    　　投资建议：公司为低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司24-26 年的营收分别为60.43/76.05/95.37 亿元，增速分别为31.8%/25.8%/25.4%；归母净利润分别为6.19/7.45/8.99 亿元，增速分别为21.1%/20.3%/20.7%。3 月29日收盘价对应公司24-26 年PE 为14x/12x/10x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。