一季报点评

    业绩摘要：公司2021 年一季度收入7.18 亿元，同比增长61%，归母净利润0.64 亿元，同比增长41%，扣非净利润0.62 亿元，同比增长41%。经营活动现金净额-2.54 亿元，同比大幅减少。综合毛利率37.7%，同比减少1.7Pct，环比提升1.9Pct；综合净利率8.9%，同比减少1.3Pct，环比提升2.4Pct。

    经营活动现金净额大幅减少，原因为：1）一季度发放上年度年终奖所致2）Q1 存货增加1.7 亿，主要为销售规模增长、大宗原材料上涨储备原材料 3）其它应收款较期初增加1.8 亿，主要为备用金及投标保证金增长。

    公司费用控制良好，利润水平符合预期。从费用率看，2021 年一季度研发费用0.61 亿元，同比增长60%，研发费用率8.5% ，公司继续加大研发投入；销售费用0.9 亿元，同比增长55%，销售费用率12.5%，原因为公司加大市场开发投入；管理费用0.37 亿元，同比增长57%，管理费用率5.2%，主要原因为人员薪酬增长。

    我们预计部分下游行业增速较慢，如通信行业。今年1-3 月，5G 基站新建4.8 万个，而2020 年新增58 万个5G 基站，一季度建设较慢。但5G 基站属于成长型行业，建设缓慢仅为短期影响，全年来看我们预计仍有望取得较快增速。

    投资建议

    地产为公司最大下游，2020 年公司在地产领域战略签约数量大增，保障未来1-2 年稳定增长。其它下游行业，如通信、新能源等，为成长性较好的下游行业，建设偏慢仅为短期影响，全年来看预计仍维持较快增速。

    公司持续在客户、产品、管理上投入，有望进入加速成长期。公司在2021年一季度继续增加投入，但费用控制出色。预计21、22 年公司归母净利润5.3、7.5 亿元，对应PE 50、35x，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、客户开拓不及预期、地产行业低迷、海盐基地建设不及预期、通信基站建设不及预期。