业绩表现亮眼，营收净利延续高增长态势。良信股份公布2020 年年度报告，报告期内公司实现营收30.17 亿元，同比增长47.98%，实现归母净利3.75亿元，同比增长37.49%，扣非归母净利3.48 亿元，同比增长44.91%。公司拟每10 股转赠3 股派现3 元（含税）。

    国内高端市场领先企业，下游多领域持续快速发展。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，长期专注于低压电器高端市场的产品研发、生产和销售，定位B to B 的营销方式，力行外资品牌替代，坚持智能化高端低压电气系统解决方案专家的行业定位。智能楼宇领域，自2019 年下半年地产行业进入竣工周期以来，地产领域低压电器订单呈快速增长态势，同时公司凭借强劲实力不断拓展优质客户，2020 年在房地产行业，战略签约从53 个增至103 个，其中百强超40 个；新能源领域，受益2020 年光伏风电高增长的趋势下，公司保持集中式逆变器主力份额定位，组串式逆变器实现跨越式增长，同时成为TOP 整机厂首选供应商，占据了三电平迭代方案先机，并且在海上风电实现突破；信息通信领域，公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采，实现信息通讯行业运营商开发的重要突破；此外，IDC领域，公司已成为浪潮、中原大数据、京东重庆江南大数据中心项目的供应商；未来公司已突破的重点客户有望持续赋能。此外，在工业建筑和工商建等目前公司市场份额较小的领域，公司有望通过自身已建立的高端低压电器品牌力，和公司在技术和研发方面的沉淀，加速抢占市场，快速提升份额。

    海盐基地助力公司产能提升，并进一步完善产业链布局及延伸。目前，预计总投资15 亿元的良信海盐智能生产基地二期项目正式开工。基地总规划建设4 栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4 栋生产厂房，涵盖零部件生产与产品装配两大部分，其中，三个零部件车间预计将于上半年投产。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸，实现低压电器产品深度加工，从源头提升产品可靠性和一致性，并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主，从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时，海盐智能生产基地可实现1.5 小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈，将进一步完善公司的供应链布局。

    持续保持高研发投入，产业化实力强劲。公司坚持以客户为中心、以市场为导向，以较快的响应速度自主研发并以较高的性价比向市场和客户提供行业内先进的产品，为保障研发实力及产品推陈出新速度，公司近年来不断加大研发投入，研发费用投入占比持续保持在8%以上，且研发支出CAGR 约30%。2020 年公司进一步加大了研发投入，研发费用高达2.74 亿元，研发费用率为 9.10%，研发支出增长 55.80%，持续位居行业领先水平。2020年公司共申请专利445 项（其中发明专利172 项），获得授权共计211 项；截止2020 年底，累计申请专利1540 项（其中发明专利511 项），累计获得授权879 项，且公司研发中心顺利通过国家级企业技术中心复评，在技术产业化方面，公司2019 年推出的5G专用1U 微型断路器为全球首创，目前仍处于领先地位，NDW3-1600 框架产品升级在关键技术参数和性能上已超越施耐德、ABB、常熟开关等国内外一流厂商。其中，公司2020 年推出的NDZ3接触器和NDW3-4000 万能式断路器持续匹配新能源车和风电光伏的发展需求。此外，公司在2020 年以来取得多项计算机软件著作权登记证书，标志着公司的智能控制器研究已经取得成效，在响应数字化、物联网等核心的软件架构及算法上已取得主动权。随着公司在研发方面的持续开拓，将进一步提升关键产品一致性，产品实力有望保持行业领先。

    投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6 个月目标价为35.00 元。我们预计公司2021-2023 年的营收分别为45.04/66.61/94.29 亿元，增速分别为49.3%、47.9%和41.6%；归母净利润分别为5.65/9.14/14.16 亿元，增速分别为50.4%、61.9%和54.9%；对应EPS 分别为0.72、1.16、1.80 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为35.00 元。

    风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品开发不成功或节奏缓慢等。