良信电器发布2020 年三季报，2020Q1-Q3 实现收入21.43 亿元，同比增长42%；实现归属母公司股东净利润3.18 亿元，同比增长26%。

    事件评论

    预计各业务线齐发力，经营维持高增长。公司2020Q3 实现营收8.61 亿元，同比增长54%，增速较2020Q2 进一步提升，预计主要源于在保持通信、新能源产品高增长的同时，公司地产、电力等业务Q3 开始恢复。盈利能力方面，公司2020Q3毛利率43.55%，同比增加2.2pct，环比增加1.4pct，预计主要受益规模效应释放以及产品结构变化；期间费用方面，公司2020Q3 期间费用率27.6%，同比增加约6pct，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率均有抬升，管理费用率增加主要因激励费用增加。最终公司2020Q3 实现归属母公司股东净利润1.24 亿元，同比增长27%；剔除激励费用影响后，Q3 归属母公司股东净利润增速将更高。

    Q4 有望延续高增速，新产能建设叠加费用前置投入垫定未来放量基础。展望后续，短期看，我们预计公司Q4 经营高增长仍能延续：1）地产方面，对全年竣工情况保持乐观，公司份额提升仍有空间；2）5G 通信目前可能一定程度受今年国内基站建设指标趋于完成影响，但预计全年出货仍能高增长；3）新能源在下游景气拉动下，出货高增长具备持续性。中长期看，公司也在打造增长点：1）公司今年销售费用和研发费用投入力度明显超过以往，Q1-Q3 已投入销售费用、研发费用达2.59、1.79 亿元，基本与2019 年全年规模相当，考虑直销模式需要费用投入前置，一定程度表明公司正大力拓展新产品、新领域和新客户；2）快速推进海盐基地建设，2020Q3 末在建工程2.2 亿元，环比增加0.8 亿元，除新增产能外，新基地向上游环节延伸预计能够进一步提升毛利率；3）智能家居类等新产品进展顺利。

    其他财务方面，公司2020Q3 末较2020Q2 末应收款项、存货、应付款项均有所增加；2020Q3 实现经营性现金流净流入1.75 亿元，同比增长超过170%。

    综合看，公司今年有望实现高增长；并且中长期空间广阔，新市场和新客户开拓加速、营销/管理体系变革以及新产能建设推进将有望助力公司迈入增长提速新阶段。考虑员工持股费用后，预计2020、2021 年归属母公司股东净利润3.6、5 亿元，对应PE 分别为57、41 倍。维持买入评级。

    风险提示

    1. 下游行业景气不及预期；

    2. 竞争加剧导致盈利能力下滑。