公司发布2025 年报以及2026 年一季报，公司短期业绩承压，海外产能与多品牌夯实长期竞争力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考虑到汇兑对盈利的影响，我们略下调业绩，预计公司2026-2028 年归母净利润为10.22/11.38/12.82 亿元， EPS 为1.26/1.40/1.58 元（原2026-2027 年为1.59/1.74 元）。参考同行业可比公司，考虑公司更具备成长性，给予2026 年15xPE，目标价为18.90 元，给予“增持”评级。

    　　事件：公司2025 年实现营业收入161.92 亿元，同比-3.7%，归母净利润9.99 亿元，同比-5.1%；其中2025Q4 实现营业收入39.08 亿元，同比-5.4%，归母净利润1.58 亿元，同比-40.9%。公司2026Q1 实现营业收入34.37 亿元，同比-10.4%，归母净利润0.79 亿元，同比-68.1%。

    　　一季度海外需求承压，拖累公司业绩。分品类，2025 年厨房/家居/其他产品收入111.78/ 27.15/18.47 亿元， 同比-2.88%/ -7.09%/-11.43%；分区域，国外/国内收入126.58/ 35.34 亿元，同比-3.78%/ -3.60%，26Q1 国外营业收入同比下降约14.15%，大幅拖累一季度业绩；分品牌，全球ODM、OEM/自主品牌收入138.72/ 23.20 亿元，同比-3.27%/ -6.43%。

    　　盈利能力阶段性承压，主因原材料价格上涨及汇兑损益影响。2025年公司毛利率为20.81%，同比-0.1pct，26Q1 毛利率为18.41%，同比-4.01pct，毛利率大幅下滑主因受大宗原材料价格上涨及人民币兑美元汇率波动等因素影响。公司2025 年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.73%/5.01%/3.39%/0.29%，同比0.13/0.07/-0.55/0.81pct；其中25Q4 季度销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.15%/5.17%/3.06%/0.86%，同比-0.05/0.9/-2.1/2.73pct。公司2025 年净利率为6.45%，同比-0.18pct，26Q1 净利率为2.65%，同比-4.24pct。

    　　风险提示：行业竞争加剧，新品需求不及预期，政策变化风险。