事件描述

    　　公司发布2025 年半年报：2025 年上半年公司实现营业收入78.02 亿元，同比增长1.03%，实现归母净利润5.43 亿元，同比增长22.79%，实现扣非归母净利润5.32 亿元，同比增长8.25%；单二季度来看，公司实现营业收入39.68 亿元，同比下滑6.60%，实现归母净利润2.96 亿元，同比增长9.84%，实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比增长2.85%。同时公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元（含税）。

    　　事件评论

    　　外部环境有所扰动，上半年公司整体营收稳健增长，家居电器增速较优。2025 年上半年公司营收同比增长1.03%，分内外销来看，内销/外销营收占比分别达22.20%/77.80%，分别同比-3.77%/+2.49%；分产品来看，厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务占比分别达67.69%/18.78%/11.47%/2.06%，分别同比-1.34%/+12.69%/-6.46%/+42.29%。单二季度公司营收同比下滑6.60%，预计外销方面受到一季度抢出口因素影响二季度有所下滑，关税应对方面，公司已于印度尼西亚设立两处制造基地。

    　　公司持续技术创新，推动降本增效，盈利能力有所提升。2025 年上半年公司毛利率达22.08%，同比+0.32pct，分内外销来看，内销/外销毛利率分别达25.51%/21.20%，分别同比-0.59/+0.66pct ； 分产品来看， 厨房电器/ 家居电器/ 其他产品毛利率分别达22.83%/20.12%/15.82%，分别同比-0.16/+1.45/-0.64pct。上半年费率来看，公司销售/管理/ 研发/ 财务费率分别达3.89%/5.18%/3.45%/-0.24% ， 分别同比+0.21/-0.23/-0.28/+0.48pct，财务费率提升较多主要系本期利息收入减少及汇兑收益减少。综合上述因素下上半年公司归母净利率达6.96%，同比增长1.23pct，扣非归母净利率达6.82%，同比+0.45pct。单二季度来看，公司毛利率达21.75%，同比+0.12pct，销售/管理/研发/财务费率分别达3.89%/4.58%/3.54%/+0.06%，分别同比+0.44/-0.77/-0.14/+0.62pct，综合使得公司单二季度归母净利率达7.46%，同比+1.12pct，扣非归母净利率达7.23%，同比+0.66pct。

    　　投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.15、12.27 和13.50 亿元，对应PE 分别为11.41、10.37、9.43 倍，维持“买入”评级

    风险提示

    　　1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本波动带来盈利能力下滑的风险。