本报告导读：

    　　公司短期内销表现平稳，外销市场份额有望持续提升从而带动收入稳定增长，增持。

    　　投资要点：

    　　参考公司业绩 快报，且考虑到在国内小家电行业需求处于缓慢弱复苏的过程中，短期内行业竞争有所加剧，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为1.29/1.43/1.55 元（原值1.29/1.46/1.64 元，同比+7%/+10%/+9%，参考同行业可比公司，我们给予公司2025 年14x PE，维持目标价19.35 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司业绩符合预期。2024 年公司实现总营收168.2 亿元，同比+14.84%；2024Q4 公司营收41.3 亿元，同比+6%，业绩2.65 亿元，同比+10%。

    　　外销高增，内销表现稳定。内销层面，2024 年公司内销收入36.66亿元（同比-4%），Q4 公司内销收入10.91 亿元（-11%）。2024Q4 整体厨小电表现疲软，预计原因：1）2024 年国补政策中，全国性通补的八大核心品类均为大家电，小家电仅在地方政府层面进行补贴，且多个地方政府并未针对小家电进行补贴，因此厨小电整体受益程度远小于大家电；2）基于消费者“薅羊毛”的心态，以旧换新政策更容易促成消费者购买高客单价的产品，而小家电整体产品的价值量相对较低，受以旧换新政策的拉动有限。外销层面，2024 年公司外销收入131.55 亿元（+22%），Q4 外销收入30.41 亿元（+14%），在海外需求相对稳定且关税加征预期的前提下，公司海外订单需求增速仍处于快速增长态势。

    　　展望未来，公司在巩固提升现有西式厨房小家电优势产品的基础上，继续向家居电器、婴儿电器、个护美容电器、制冷电器领域扩展。

    　　海外业务方面，考虑到公司柔性化生产供应能力逐渐加强，外销市场份额有望持续提升从而带动收入稳定增长。国内业务方面，公司也将利用自身产品技术服务平台优势，通过产品、渠道、营销方式等创新，不断提高国内市场销售份额。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，汇率波动风险，行业竞争加剧。