收入延续较快增长，利润增速回落。公司2024H1 实现营收77.2 亿/+21.5%，归母净利润4.4 亿/+12.0%，扣非归母净利润4.9 亿/+9.8%。其中Q2 收入42.5亿/+20.5%，归母净利润2.7 亿/+5.1%，扣非归母净利润2.8 亿/-21.6%。外销高景气下，公司Q2 营收延续较快增长，利润率有所下滑预计主要系代工业务占比提升。

    　　外销延续高景气。2023Q3 以来，海外小家电去库存进入尾声，低基数下公司外销实现较快反弹，H1 公司外销收入增长27.1%至59.2 亿，预计Q2 同比增长25.0%。基数逐步正常后，随着海外需求企稳恢复、代工产品扩充及升级，预计公司外销收入有望回归常态化增长。

    　　内销自主品牌业务预计有所承压。受到宏观需求影响，小家电作为可选品类有所承压。奥维云网数据显示，H1 厨房小家电零售额/量同比-5.4%/+0.4%，其中Q1 零售额/量分别-0.6%/+6.1%，预计Q2 厨房小家电量价齐跌。公司H1内销收入同比增长6.3%至18.0 亿，预计Q2 同比增长6.2%，表现相对稳健。

    　　参考内销毛利率及子公司摩飞科技的情况，预计公司内销自主品牌表现有所承压，内销代工业务增长相对较好。

    　　家居电器增长强劲，拓品类带来增量。公司2024H1 厨房电器收入同比增长20.1%至53.5 亿，家居电器同比增长40.5%至13.0 亿，其他产品收入增长13.1%至9.6 亿。公司在巩固厨房电器优势的基础上，持续开拓家居电器、个护电器及制冷电器等，为公司注入新的增长动力。

    　　代工占比提升拖累毛利率，经营性费用有所优化。公司H1毛利率同比-0.3pct至21.8%，其中Q2 毛利率-0.6pct 至21.6%，预计主要系公司自主品牌占比下降的结构性变化所致。分内外销看，公司H1 外销毛利率同比+0.2pct 至20.4%，内销毛利率-0.9pct 至26.1%，外销毛利率在家居电器快速起量后实现小幅提升。公司2023Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2/+0.1/-0.3/+3.3pct，财务费用率变动主要受汇兑损益影响。但得益于公司的套保政策，公司今年来受汇率波动的影响相对较小，H1 公司汇兑收益为7214 万元，外汇合约损失为8078 万元，合计损失864 万元，同比多损失460 万元，绝对及同比影响均较小。Q2 预计汇兑损益及外汇合约同比多损失305 万。综合影响下，2024Q2 公司归母净利率同比-0.9pct 至6.3%。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

    　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级考虑到小家电外销高景气、内销相对承压，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润11.1/12.4/13.6 亿（前值为11.3/12.7/14.1 亿），增速为13%/12%/10%，PE=10/9/8x，维持“优于大市”评级。