事件描述

    公司发布2024 年中报：公司2024H1 实现营业收入77.23 亿元，同比增长21.53%，实现归母净利润4.42 亿元，同比增长11.95%，实现扣非归母净利润4.92 亿元，同比增长9.84%，其中2024Q2 实现营业收入42.49 亿元，同比增长20.51%，实现归母净利润2.69 亿元，同比增长5.06%，实现扣非归母净利润2.79 亿元，同比下降21.59%。

    事件评论

    外销表现较为亮眼，公司整体实现营收双位数增长。公司2024 年上半年营收同比+21.53%，其中2024Q2 营收同比+20.51%，分品类来看，2024 上半年厨房电器、家居电器以及其他产品收入分别同比+20.12%/+40.49%/+13.06%；分内外销来看，2024 年上半年外销同比+27.05%，其中2024Q2 外销同比约+24.87%，保持较高增速，或主要受益于2024 年上半年海外小家电总体需求较为旺盛，2024 上半年内销同比+6.34%，其中2024Q2 内销同比约+5.67%。公司大力发展国内自主品牌业务，采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在Morphy Richards（摩飞）品牌业务取得积极成效后，逐步将方法论延展至其他自主品牌，实现海外营销和国内品牌均衡发展。

    毛利率阶段下降，综合使盈利能力同比回落。公司2024H1/2024Q2 毛利率分别达21.76%/21.63%，分别同比-0.32pct/-0.61pct，或系内销整体需求较弱，品牌业务占比下降，代工业务占比提升，分品类来看，2024 年上半年厨房电器、家居电器以及其他产品毛利率分别同比-0.49pct/+1.33pct/-1.86pct。费用端来看，公司2024 年上半年销售、管理、研发及财务费用率分别同比-0.25pct/-0.3pct/-0.27pct/+0.95pct，其中Q2 公司销售、管理、研发及财务费用率分别同比-0.22pct/+0.09pct/-0.45pct/+4.28pct，财务费用率提升幅度较大，主要是本期利息收入及汇兑收益减少，公司积极利用套保工具降低人民币兑美元汇率波动影响，其中财务费用中的汇兑收益为7,213.97 万元，而套保中损失达8,078.27万元，汇率波动对业绩的影响基本相抵。综合上述影响，公司 2024H1/2024Q2 归母净利润分别同比+11.59%/+5.06%，归母净利率分别达到 5.72%/6.34%，对应同比变动-0.49pct/-0.94pct。值得注意的是，2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为5,442.41 万元，较2023 年同期下降 86.18%，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金增加。

    投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为10.90、12.60 和14.04 亿元，对应 PE 分别为9.7、8.4 和7.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险；2、原材料成本大幅上涨带来盈利能力下滑的风险。