公司发布2024H1业绩报告:
Q2:收入42.49 亿元(+20.51%),归母净利润2.69 亿元(+5.06%);扣非归母净利润2.79 亿元(-21.59%);H1:收入77.23 亿元(+21.53%),归母净利润4.42 亿元(+11.95%);扣非归母净利润4.92 亿元(+9.84%)。
收入超预期。
归母扣非差异分析:受同期汇兑收益及套保损失高基数影响Q2 归母净利润/扣非归母净利润增速差异主要来源为非经外汇合约项:24Q2 非经外汇合约-3018 万元(23Q2 非经外汇合约-1.2 亿元),同比损失减少;
我们测算24Q2 汇兑收益>2552 万元(23Q2 汇兑收益>1.2 亿元),同比减少;
扣除汇兑收益和套保损失影响,我们预计利润基本符合市场预期。
收入分析:收入超预期主要由外销带动
分区域:我们测算Q2 内/外销分别为8.9/33.6 亿元,同比分别-7.01%/+28.21%。内销略降,外销延续Q1 双位数增长;分产品:H1 厨房电器/家居电器/其他产品分别54/13/10 亿,同比分别+20.12%/+40.49%/+13.06%。公司不断扩品,家居电器高增。
利润分析:净利率受同期汇兑高基数影响
毛利率:Q2 毛利率21.6%,同比/环比分别-0.6/-0.3pct;费用率:Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别3.45%/5.34%/3.68%/-0.56%,同比-0.22/+0.09/-0.25/+3.32pct,财务费用大幅上升系汇兑收益同比去年大幅减少;
归母净利率:Q2 净利率为6.3%,同比/环比分别-0.9/+1.4pct。净利率受同期汇兑高基数影响。
投资建议:
我们的观点:
公司Q2 外销高增带动收入超预期,利润受同期汇兑收益及套保损失高基数影响。我们预计公司未来外销仍有支撑,同时公司不断扩充产品矩阵,内销有望趋稳。
盈利预测:基于公司二季度外销及汇兑情况,我们调整24-25 年盈利预测,并新增26 年盈利预测。预计 2024-2026 年公司收入170.49/196.13/222.78 亿元(24-25 年前值160.98/174.67 亿元),同比+16.4%/+15.0%/+13.6%,归母净利润11.09/12.31/13.88 亿元(24-25 年前值12.25/13.67 亿元),同比+13.5%/+10.9%/+12.8%;对应PE 9/8/7X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业竞争加剧,原材料成本波动,汇率大幅波动。