事件描述

    　　公司披露2023 年年报&2024 年一季报：公司2023 年实现营收146.47 亿元，同比增长6.94%，实现归母净利润9.77 亿元，同比增长1.64%，扣非归母净利润9.96 亿元，同比下降0.51%，其中单四季度实现营收38.92 亿元，同比增长30.66%，实现归母净利润2.41 亿元，同比增长105.07%，实现扣非归母净利润1.95 亿元，同比增长180.72%，此外公司拟向每10 股派发现金红利4 元（含税）；2024 年Q1 实现营收34.74 亿元，同比增长22.79%，归母净利润1.73亿元，同比增长24.74%，扣非归母净利润2.13 亿元，同比增长131.83%。

    　　事件评论

    　　外销保持较高增速，内销逐步改善，共同助力营收低基数下迎较高增长。公司2023 全年营收同比+6.94%，2024Q1 营收同比+22.79%，分品类来看，2023 年厨房电器、家居电器以及其他产品分别同比+4.08%/+20.41%/+3.14%。分内外销来看，2023 全年外销同比+11.08%，其中2023Q3/Q4 分别同比+37.85%/+51.59%，2024Q1 外销同比+30.00%，保持较高增速，或主要得益于海外从2023 年下半年开始逐渐进入补库周期，需求较为旺盛，预计二季度外销有望延续较高增长；2023 年全年内销同比-3.22%，其中2023Q3/Q4分别同比-13.93%/+0.55%，2024Q1 内销同比+7.00%，呈逐季改善趋势，近年来公司将内销业务提升至与外销业务同等重要战略地位，采取“爆款产品+内容营销”方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，在摩飞品牌取得积极成效基础上，逐步将此方法过渡到公司其他自主品牌业务。

    　　2024Q1 季度毛利率提升，运营费用率回落，使得公司盈利效率迎来提升。公司2023 年/2023Q4/2024Q1 毛利率分别达22.74%/23.39%/21.92% ， 分别同比+1.62/ -0.47/+0.03pct。费用端来看，公司2023 全年销售、管理、研发以及财务费用分别同比+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct，财务费用率提升幅度较大，主要系公司汇兑收益较上年同期减少1.59 亿元，2023 年公司积极利用套保工具锁定汇率影响，其中财务费用中的汇兑收益达8554.20 万元，而套保中损失达7947.18 万元，汇率对业绩的影响基本正负相抵；2024Q1 公司财务、管理以及研发费用分别同比+14.31%/+7.51%/+13.90%，摊薄效应下销售、管理、研发费率分别同比-0.29/-0.78/-0.3pct，叠加汇兑收益增加因素，财务费率同比-2.00pct。综合上述影响，公司2023 年/2024Q1 归母净利润分别同比+1.64%/+24.74%，归母净利率分别达到6.67%/4.97%，对应同比变动-0.35/0.08pct。

    　　投资建议：公司致力于建立多元化小家电产业技术服务体系，为客户提供包括市场策略、设计研究、产品实现、模具研制、认证测试和量产技术等在内的一揽子解决方案，同时大力开拓国内市场，更好满足消费者的个性化品质生活需求，在此基础上，公司相继通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复，公司综合竞争能力不断提升。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 11.34、12.65 和 14.10 亿元，对应 PE 分别为11.65、10.45 和 9.37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济形势调整带来的收入波动风险；

    　　2、原材料价格波动带来对利润的影响。