收入维持较快增长，Q1 扣非盈利明显改善。公司2023 年实现营收146.5 亿/+6.9%，归母净利润9.8 亿/+1.6%，扣非归母净利润10.0 亿/-0.5%。其中Q4 收入38.9 亿/+30.7%，归母净利润2.4 亿/+105.1%，扣非归母净利润1.9亿/+180.7%。2024Q1 实现营收34.7 亿/+22.8%，归母净利润1.7 亿/+24.7%，扣非归母净利润2.1 亿/+131.8%。公司拟每10 股派发现金股利4 元，现金分红率为33.5%。2024Q1 非经常性损益主要受远期外汇合约、期权等影响。

    外销实现强劲反弹。2023Q3 以来，海外小家电去库存结束，低基数下公司外销实现较快反弹，23Q3/23Q4/24Q1 公司外销收入同比分别+38%/+52%/+30%；2023 年外销收入同比增长11%至108 亿。预计Q2 公司外销有望延续较高增长趋势，此后随着海外需求企稳恢复、产品扩充及升级而回归常态化增长。

    内销收入止跌回升。受到国内需求的影响，2023 年我国厨房小家电行业零售额同比下降9.6%（奥维云网推总数据）。公司2023 年内销收入同比下降3.2%至38.4 亿，其中自主品牌收入下降6.1%至27.1 亿。但2023Q4 以来，公司内销收入已实现企稳回升，23Q4/24Q1 同比分别+0.6%/+7.0%。公司内销自主品牌在巩固西式厨房小电优势的同时，大力拓展家居电器、母婴个护、制冷电器等，自主品牌业务有望实现持续成长。

    家居电器下半年恢复弹性大。公司2023 年厨房电器收入+4.1%至99.0 亿，H1/H2 同比-10.9%/+20.7%；家居电器收入+20.4%至24.9%，H1/H2 分别-16.0%/+62.0%；其他产品收入+3.1%至19.4 亿，H1/H2 分别-3.7%/+9.1%。

    毛利率有所改善，经营盈利提升。公司2023 年毛利率+1.6pct 至22.7%，其中代工毛利率+2.3pct 至20.2%，自主品牌毛利率+0.8pct 至33.9%；Q1 公司毛利率同比+0.03pct。公司2023 年销售/管理/研发/财务费用率同比+0.5/+0.1/+0.3/+1.3pct，2024Q1 同比分别-0.3/-0.8/-0.3/-2.0pct，财务费用率变动主要受汇兑损益影响。但公司受汇率影响幅度逐渐减小，2023 年公司汇兑收益8554 万元，外汇远期等损失7947 万元，合计正影响607 万元，不过由于2022 年汇率正影响1.7 亿，同比有所拖累。2024Q1 公司汇兑收益同比+7886 万元，外汇远期损失同比+8041 万元，同比影响较小。2023 年公司归母净利率同比-0.3pct 至6.7%，2024Q1 归母净利率同比+0.1pct 至5.0%。

    风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；汇率大幅波动。

    投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级

    新宝股份系全球小家电代工龙头，外销客户资源丰富，内销自主品牌有望持续成长，调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润11.3/12.7/14.1亿（前值为11.3/12.4/-亿），增速为16%/12%/11%，PE=12/11/10x，维持“买入”评级。