事件：公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报，2023 年公司实现营收 146.5亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润9.8 亿元，同比增长1.6%；实现扣非净利润10 亿元，同比减少0.5%。单季度来看，Q4 公司实现营收38.9 亿元，同比增长30.7％；实现归母净利润2.4亿元，同比增长105.1%；实现扣非后归母净利润1.9亿，同比增长180.7%。2023 年公司现金分红4.1亿元，业绩分红率达41.7%。2024 年Q1公司实现营收34.7 亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润1.7 亿元，同比增长24.7%；实现扣非净利润2.1 亿元，同比增长131.8%。

    　　厨房电器维持稳定，家居电器快速放量。分产品来看，公司2023 年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收99 亿元/24.9 亿元/19.4 亿元，分别同比+4.1%/+20.4%/+3.1%；分地区来看，内外销分别实现营收38.4 亿元/108.1 亿元，分别同比-3.2%/+11.1%；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收119.4 亿元/27.1 亿元，分别同比+10.4%/-6.1%。

    　　降本增效改善产品盈利能力，汇兑收益减少拖累净利率。公司2023 年毛利率同比提升1.6pp 至22.7%，其中厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为24.3%/18.6%/19.2%，分别同比+2.5pp/-0.6pp/-0.3pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别为20.2%/33.9%，分别同比+2.3pp/+0.8pp，毛利率的改善主要来自于公司技术创新、生产效率提升等降本增效措施；费用率方面，2023 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4%/5.9%/-0.6%/3.8%，分别同比+0.5pp/+0.1pp/+1.3pp/+0.3pp，财务费用明显增长主要因2023 年汇兑收益较同期减少1.6亿元所致；净利率方面，公司净利率同比减少0.4pp至7.1%。

    　　24Q1 盈利能力保持稳定。公司2024 年Q1毛利率为21.9%，同比持平。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为4%/5.5%/-0.9%/3.8%，分别同比-0.3pp/-0.8pp/-2pp/-0.3pp，财务费用率下降主要来自于汇兑收益比去年同期增加7886 万元。净利率来看，2024 年Q1 公司净利率同比提升0.1pp至5.5%。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为小家电行业出口龙头企业，打造多品牌矩阵，持续扩展新品类赛道。预计公司2024-2026年EPS 分别为1.39 元、1.63 元、1.91 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。