本报告导读：

    　　公司外销仍处于订单回补的阶段，预计有望持续增长，同时，随着国内品牌业务推新力度加大，内销有望持续回暖。

    　　投资要点：

    　　上调2024-20 25 年并新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年EPS 为1.43/1.59/1.73 元（2024-2025 年原值1.37/1.57 元，调幅+4%/+1%），同比+20%/+12%/ +9%，参考同行业给予公司2024 年15xPE，上调目标价至22 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司业绩符合预期。公司2023 年营收146.47 亿元（+7%），业绩9.77 亿元（+2%），扣非归母净利润9.96 亿（-1%）；2023Q4 营收38.92 亿（+31%），业绩2.41 亿（+105%），扣非净利润1.95 亿（+181%）。公司2024Q1 营收34.74 亿元（+23%），业绩1.73 亿元（+25%），扣非净利润2.13 亿（+132%）。

    　　外销延续高增态势，内销增速提升。外销方面，2023Q3 后客户库存逐步得到消化后订单数量逐步增加，带动外销收入稳定增长。2024 年Q1 外销同比+30%。内销方面，在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，在此基础上，公司2024Q1 内销同比+7%，增速表现优于行业。

    　　业绩层面，2024Q1 公司毛利率为21.92%，同比+0.03pct，净利率为5.54%，同比+0.07pct。2023Q4 和2024Q1 的销售费用/内销收入分别为15.4%和15%，同比分别+2.4pct 和+1pct。背后体现了，在摩飞品牌收回后，公司整体费用投放力度正逐步适当加大。

    　　展望2024 年，公司外销仍处于订单回补的阶段，预计有望持续增长，同时，随着国内品牌业务推新力度加大，内销有望持续回暖。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧。