事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。公司2023 年实现营业收入146.47 亿元，同比增长6.94%；实现归母净利润9.77 亿元，同比增长1.64%。其中，公司2023Q4 实现营业收入38.92 亿元，同比增长30.66%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长105.07%。公司2024Q1实现营业收入34.74 亿元，同比增长22.79%；实现归母净利润1.73 亿元，同比增长24.74%。

    　　外销收入高增。分产品看，家居电器表现较好。2023 年公司厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务分别实现收入98.98/24.90/19.41/3.19 亿元，同比+4.08%/+20.41%/+3.14%/+34.14%。分地区看，外销收入高增。

    　　2023 年公司海外/国内分别实现收入108.11/38.36 亿元，同比+11.08%/-3.22%； 2024Q1 海外/ 国内分别实现收入25.68/9.07 亿元， 同比+30%/+7%，我们判断2024Q2 外销景气度有望延续。分模式看，2023年公司ODM&OEM/自主品牌分别实现收入119.42/27.05 亿元，同比+10.42%/-6.11%，自主品牌业务有所承压。

    　　盈利水平稳健。1）毛利率：2023Q4/2024Q1 公司毛利率同比变动-0.48pct/0.03pct 至23.39%/21.92%，毛利率相对稳健。2）费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费率为3.97%/5.49%/3.80%/-0.93%，同比变动-0.29pct/-0.78pct/-0.3pct/-2pct，费用管理能力较强，其中财务费率变动较大主要系汇兑收益增加所致（2024Q1 汇兑收益较去年增加0.79 亿元）。

    　　3）净利率：综上，公司2023Q4/2024Q1 净利率同比变动2.09pct/0.07pct至6.98%/5.54%。。

    　　品类扩张打开新成长曲线。报告期内，公司业务进一步从厨房小电拓展至清洁电器，新推出的泳池清洁机器人可通过手机APP 实时联网自动清洁泳池墙面及地面，目前已在欧美地区销售。此外，公司2024 年4 月通过参展广交会，成功吸引法国、西班牙、美国、澳大利亚等多国家采购商并获得订单意向。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为11.06/12.74/14.70 亿元，同增13.2%/15.2%/15.4%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、汇率波动风险。