核心观点：

    　　外销：海外需求旺盛，出口超预期。（1） 短期：需求旺盛+低基数，24H1 外销有望维持高增长。据海关总署数据，2024 年家电1-2 月累计出口额144 亿美元，同比+20.8%。小家电品类外销表现亮眼，实现加速增长，优于行业。据海关总署，1-2 月厨房小家电榨汁机、面包机、饮水机、电烤箱外销金额同比分别+25%、+29%、+44%、+23%。家居与个护小家电品类中，吹风机、电熨斗、吸尘器1-2 月外销金额分别同比+30%、+35%、+21%。增速快于行业整体。公司在2023 年上半年海外完成去库存，近期海外需求旺盛，我们认为在低基数之下，24H1 外销将维持快速增长。（2）长期平稳增长：公司深耕小家电代工出口，龙头地位稳固。预计伴随出口份额提升、新品类扩张，外销业务将回归平稳增长态势。

    　　内销：内销改善，有望贡献增长弹性。（1）行业：小家电行业需求处于底部回升态势，厨房小家电主流品类在线上渠道销售改善。（2）短期，公司在2023 年完成摩飞商标收购，2024 年公司有望加大摩飞品牌营销投入，且2023 年底摩飞新品推出速度明显加快，我们认为，新品推出+营销加大，内销业务在2024 年有望逐季改善，贡献收入增长弹性。（3）长期，新宝具备供应链优势，多品牌矩阵布局，有望获得超越行业的表现。

    　　盈利预测与投资建议。看好公司外销短期拐点、以及凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新实现快速增长。

    　　预计2023-25 年归母净利同比增长2%、20%、13%，给予公司2024年15xPE，对应合理价值21.44 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新品推广不达预期；海外需求低迷；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；美国加征关税。