投资事件

    　　新宝股份披露2023 年业绩快报。公司预计2023 全年实现营业收入146.5 亿元（同比+6.9%），归母净利润9.8 亿元（同比+1.6%），扣非后归母净利润10.0 亿元（同比、+0.5%）。单Q4 公司预计实现营业收入38.9 亿元（同比+30.7%），归母净利润2.4 亿元（同比+104.9%），扣非后归母净利润1.9 亿元（同比+180.5%）。

    　　投资要点

    　　内销稳健，外销大幅提升

    　　23 年公司外销同比+11.08%至108.12 亿元，内销同比-3.22%至38.36 亿元。单Q4，公司外销大幅增长51.62%，预计主要受益低基数（22Q4 同比-43%）及海外需求修复影响；内销同比+0.55%，或主要受益新品上市等。

    　　盈利能力Q4 大幅改善，预计主要受益外销毛利率提升及费用率优化23 年归母净利率为6.67%（同比-0.35%），单Q4 归母净利率6.19%（同比+2.24%）。

    　　23 年末美元汇率同比+1.6%，我们预计外销毛利率仍有提升；22Q4 外销大幅下滑，费用较为刚性对利润率有影响（22Q4 销售+研发+管理费率达到17.6%，正常季度在11%左右），我们预计23Q4 受益外销规模改善，费用率有明显改善。

    　　23 年公司汇兑收益同比减少约1.54 亿元，远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失同比增长约500 万元。单Q4 公司汇兑损失减少3926 万元，套保相关损失减少356 万元。

    　　盈利预测与估值

    　　公司外销持续修复，内销维持稳健，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.77 亿元/10.87 亿元/11.97 亿元，分别同比+1.60%、+11.27%、+10.10%，对应当前股价PE 分别为14X/12X/11X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　海外需求下行；内销恢复不及预期等。