2023Q4 外销持续修复，规模效应带动利润增长，维持“买入”评级2023 年公司实现营收146.47 亿元（同比+6.94%），归母净利润9.77 亿元（+1.62%），扣非归母净利润9.96 亿元（+0.53%）。单季度来看2023Q4 实现营收38.9 亿元（+30.68%），归母净利润2.41 亿元（+105%），扣非归母净利润1.94 亿元（+181%）。

    　　根据业绩快报，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年净利润为9.77/11.05/12.57 亿元（2023-2025 年原值为9.53/11.55/13.14 亿元），对应EPS 为1.18/1.34/1.52 元，当前股价对应PE 分别为12.2/10.8/9.5 倍，考虑到外销有望延续改善趋势，以及内销自主品牌具备发展潜力，维持“买入”评级。

    　　2023Q4 外销持续恢复，内销基数效应减弱增速转正国外市场，2023 年实现营收108.12 亿元（+11.08%），2023Q4 实现营收26.65 亿元（+51.6%），外销低基数下持续恢复。海关总署显示 2023Q4 食品研磨机/水果蔬菜榨汁机/ 未列名电热/ 咖啡机和电茶壶/ 多士炉出口数量同比分别+39.1%/+35.8%/+20.9%/+20.7%/+21.3%，公司核心品类行业出口延续改善趋势。

    　　国内市场，2023年实现营收38.36亿元（-3.22%），2023Q4 营收12.28 亿元（+0.6%），内销平稳增长，增速环比2023Q3 改善明显。展望2024 年，美国工资韧性短期或仍支撑小家电整体需求，叠加基数效应，2024H1 外销或仍保持较好增长。

    　　2023Q4 外销高增带来规模效应，关注2024 年内销改善提升盈利2023Q4 收入改善摊薄费用带动利润同比高增，剔除汇率影响后预计净利润仍保持高双位数增长。2023 年汇兑收益较2022 年同期减少约 1.54 亿元，同时远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计较2022 年同期增加约0.05亿元。单季度上看2023Q4 汇兑收益较2022Q4 增加0.39 亿元，衍生品投资损失及公允价值变动损失较同期减少0.04 亿元，综合来看汇率变动对2023Q4 报表产生0.43 亿元正向贡献。展望2024 年，短期外销有望支撑公司整体营收增长，同时摊薄费用支撑利润表现。长期关注国内政策催化以及渠道优化带来内销改善。

    　　风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求持续疲软；新品类开拓不及预期等。