公司发布23 年三季报。公司23 年前三季度实现收入107.55 亿元,同比0.35%,归母净利润7.36 亿元,同比-12.78%。其中2023Q3 实现收入44.00亿元,同比22.52%,实现归母净利润3.41 亿元,同比-4.57%。
外销实现恢复性增长。公司外销收入经历了多个季度的下滑,经过我们测算,公司23Q2 实现外销收入增长2%,23Q3 外销进一步恢复,收入同比大幅增长约38%,外销高景气度持续。内销在22Q3 增长70%的高基数下,23Q3内销收入出现约14%的下滑。
财务费用率变动影响公司归母净利率。23Q3 毛利率同比-0.65pp 至23.10%,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.09pp/-0.33pp/0.25pp/4.49pp 至3.19%/5.02%/3.60%/-0.04%,财务费用率大幅变动导致公司23Q3 归母净利润率同比-2.20pp 至7.75%,单季度利润率环比23Q2 提升0.48pp。
盈利预测及投资建议。公司外销实现恢复性增长,依靠研发制造优势,品牌不断孵化,公司内销发展可期。我们预计公司23-25 年实现归母净利10.32亿元、11.75 亿元、12.70 亿元,给予公司2023 年18-20 倍PE 估值,对应合理价值区间为22.5-25 元,维持“优于大市”评级。
风险提示。外需不及预期,内销品牌竞争激烈。