事件概述

    　　公司发布23 年三季报：

    　　23Q1-Q3：营业总收入107.55 亿元（YOY+0.35%），归母净利润7.36 亿元（YOY-12.78%），扣非后归母净利润8.02 亿元（YOY-13.99%）。

    　　23Q3：营业总收入44.00 亿元（YOY+22.52%），归母净利润3.41 亿元（YOY-4.57%），扣非后归母净利润3.54 亿元（YOY-19.35%）。

    　　分析判断

    　　收入端：根据公告测算，Q3 内销/外销增速分别为-14%/+38%，海外小家电总体需求逐步修复。

    　　利润端： 23Q1-Q3 公司实现销售毛利率22.50%（YOY+2.14pct），归母净利率6.84%（YOY-1.03pct）；对应Q3销售毛利率23.10%（YOY-0.65pct），归母净利率7.75%（YOY-2.20pct）。

    　　归母净利率Q3 下滑主因去年同期有较多汇兑收益，根据公告披露， Q3 财务费用中的汇兑收益比上年同期减少1.50 亿元，远期外汇合约、期权合约投资损失及公允价值变动损失比去年同期减少0.53 亿元。其他费用率则较为稳定。23Q1-Q3 公司销售/管理/研发费用率分别为3.63%/5.43%/3.84% ， 同比分别+0.65pct/+0.20pct/+0.66pct ； 对应Q3 分别为3.19%/5.02%/3.60%，同比分别-0.09pct/-0.32pct/+0.25pct。

    　　投资建议

    　　结合三季报，我们调整23-25 年公司收入预测为143.78/157.11/173.87 亿元（前值为140.89/154.98/172.77亿元），同比分别+4.97%/+9.28%/+10.66%。毛利率方面，预计23-25 年分别为22.00%/22.40%/22.80%。对应23-25 年归母净利润分别为10.33/11.90/13.28 亿元（前值为9.88/11.25/12.68 亿元），同比分别+7.44%/+15.23%/+11.60%，相应EPS 分别为1.25/1.44/1.61元（前值为1.19/1.36/1.53 元），以23 年10 月27 日收盘价16.46 元计算，对应PE 分别为13.17/11.43/10.25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。