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    　　10 月27 日，新宝股份发布2023 年三季报。公司2023 年Q1-Q3 实现营业收入107.55 亿元，同比+0.35%；归母净利润7.36 亿元，同比-12.78%；扣非归母净利润8.02 亿元，同比-13.99%%。其中Q3 实现营业收入44.00 亿元，同比+22.52%；归母净利润3.41 亿元，同比-4.57%%；扣非归母净利润3.54 亿元，同比-19.36%。

    　　海外市场需求稳步恢复，公司外销表现靓丽。2023Q3 公司营业收入44.00亿元，同比+22.52%。1）海外市场方面，公司23Q3 国外收入同比+37.85%。

    　　在低基数效应影响下，公司外销在Q3 处于高速增长期，我们认为主要系海外市场需求修逐步恢复，伴随黑五购物节等大型假日促销临近，海外客户备货需求上升，带动外销增长延续。2）国内市场方面，公司23Q3 国内收入同比-13.94%。

    　　23Q3 小家电国内市场整体较为疲软，据奥维云网数据，国内小家电市场零售额23 年7 月/8 月/9 月同比-12.8%/-12.5%/-11.8%，期待后续国内消费者信心的逐步修复带动的内销收入增长。

    　　汇率波动影响净利水平。23Q3 公司毛利率为23.10%，同比-0.65pct，我们认为毛利率的下滑主要由于出口业务占比提升所致。费用率方面，公司23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/5.02%/3.60%/-0.04%，同比-0.09/-0.33/+0.25/+4.50pcts。其中，我们认为财务费用率上升的主要原因系汇兑收益同比下滑所致。同时，受人民币汇率波动影响，公司远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动损失增加。综合影响下，公司23Q3 归母净利率为7.75%，同比-2.20pct。

    　　构建多元化完善产品矩阵，内外销增长可期。公司积极推进自主品牌发展，通过构建多元化完善产品矩阵，全方位触达用户生活场景的方式满足消费者多样化需求。不仅有摩飞、东菱等全品类品牌，还拥有歌岚、百盛图等专业性品牌。

    　　外销方面，随着海外市场需求不断修复，公司外销有望持续延续增长态势。内销方面，公司品牌矩阵不断完善且积极拓展新兴渠道，随着消费力修复，公司内销有望回归正增长。

    　　投资建议：公司是全球小家电代工龙头，在小家电研产销上拥有强大的竞争优势，外销客户资源丰富，内销自主品牌有望持续成长。预计公司2023-2025 年营收分别为145.5/157.4/170.5 亿，同比增长6.2%/8.2%/8.3%。2023-2025 年归母净利润分别为10.2/11.1/12.9 亿，同比增长5.7%/9.1%/16.0%，当前股价对应PE 分别为13、12、11 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业景气度低于预期，原材料价格波动超预期