2023 年8 月28 日公司披露半年报业绩，上半年实现营收63.5 亿元，同比-10.8%；实现归母净利润3.9 亿元，同比-18.8%；实现扣非归母净利润4.5 亿元，同比-9.2%。其中，Q2 实现营收35.3亿元，同比+1.2%；实现归母净利润2.6 亿元，同比-16.8%。

    　　收入业绩符合预期，内销增长持平，外销Q2 环比有所恢复。分区域：海外品牌商去库已至尾声，小家电行业外销景气度有所回升，1H23 公司外销营收46.6 亿元，同比-14.42%，较Q1（同比-30%）有所回暖。内销营收16.9 亿元，同比+0.82%，较Q1（同比+3%）保持平稳。分品牌：上半年国内消费环境低迷，品牌竞争加剧，内销主品牌摩飞定位高端，经营压力加大，摩飞科技1H23 收入达5.2 亿元/-14.5% ， 净利润为0.66 亿元/-11.2% ， 净利率12.7%/+0.5pct，盈利能力稳中有升。

    　　毛利率延续改善趋势，费用控制较好。1H23、2Q23 公司毛利率分别为22.1%/+3.4pct、22.2%/+1.5pct，整体毛利率延续修复态势主因本币贬值带来外销毛利率提升、较低毛利率外销代工业务占比下降、较高毛利率内销自有品牌占比提升以及技术创新生产效率提升等降本增效措施，分区域来看公司国外/国内毛利率分别为20.3%/+3.9pct、27.0%/+0.9pct。Q2 公司销售/管理/财务/研发费用率为3.7%/9.2%/-3.9%/3.9% ， 同比

    　　+0.7pct/+0.3pct/+0.1pct/+0.7pct，销售费率上升主因广告宣传费增加；受汇率波动影响，1H23 财务费用中的汇兑收益同比减少0.43 亿元，非经常损益变动主因远期外汇合约/期权合约投资损失及公允价值变动损失合计为-0.87 亿元，损失增加0.62 亿元。公司1H23、2Q23 净利率分别为6.6%/-0.5pct、7.5%/-1.7pct。

    　　摩飞国际知识产权等资产收购完成，自主品牌内外销有望同时发力。公司于3 月通过收购摩飞消费电器100%股权而间接收购摩飞公司境外（保留部分地区）持有的国际知识产权等资产，公司出口业务将由OEM/ODM 模式为主逐步转变为OEM/ODM 出口+品牌运营多业态发展的模式，未来海外自主品牌销售规模扩张有助于公司整体盈利能力及盈利稳定性的提升。

    　　预计公司2023-2025 年实现归母净利13.8/15.7/17.6 亿元，同比+1.0%/+13.3%/+12.1%，公司现价对应PE 为13.6/11.4/9.8x，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　消费复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率变动风险。