事项：

    　　公司发布2022 年度报告及2023 年一季度报告，22 年公司实现营业总收入136.96 亿元，同比-8.15%，归母净利润9.61 亿元，同比+21.32%；其中，22Q4实现营业总收入29.79 亿元，同比-29.2%，归母净利润1.18 亿元，同比-40.5%。

    　　2023Q1 实现营业总收入28.30 亿元，同比-22.3%，归母净利润1.38 亿元，同比-22.3%。公司拟按每10 股派发现金红利4 元（含税）。

    　　评论：

    　　海外市场复苏疲软，内销规模增长稳健。22 年公司实现营业总收入136.96 亿元，同比-8.15%。海外依旧是公司的主要市场，占公司整体收入71.1%。22年国外业务收入同比-16.3%，主要系海外主要经济体通胀高企，居民消费受到一定程度抑制导致公司外销业务承压。内销方面，受国内小家电行业需求逐步恢复影响，国内业务收入同比+20.5%，占公司整体收入上升至28.9%，较去年同期+6.9pct。分销售模式来看，全球 ODM/OEM 营业收入同比-14.7%，自主品牌营业收入同比+28.6%。2023Q1 实现营业总收入28.30 亿元，同比-22.3%，其中海外营收同比下降约 30%，国内营收同比增长约 3%。主要原因为一季度海外小家电市场需求整体仍然较弱。

    　　23Q1 盈利能力承压。公司22 年实现归母净利润9.61 亿元，同比+21.32%。22年毛利率为21.1%，同比+3.5pct，主要系公司通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施，提高产品盈利能力。23Q1 公司实现归母净利润1.38亿元，同比-22.3%，毛利率为21.9%。费用方面，公司Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为4.26%/6.27%/4.09%/1.07%，同比分别+1.6/+1.6/+1.1/+0.9pct，费用投放节奏良好，其中财务费用受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑损失较上年同期有所增加。综合影响下，Q1 公司净利率为 5.47%，同比+0.35pct。

    　　摩飞国际知识产权收购完成，期待自主品牌内外销持续发力。公司于3 月收购摩飞消费电器100%股权的转让交割，通过此次收购间接获得摩飞公司境外等地持有的国际知识产权等资产。公司取得相关海外市场的直接运营机遇，为出口模式逐步转变为OEM/ODM 出口+品牌运营多业态发展模式奠定基础，有利于公司进一步扩大海外市场销售规模。此外，公司内销持续发力新兴销售渠道，根据久谦数据，23Q1 公司抖音渠道同比+124%，抖音线上销售占比达到18%。期待随着海内外消费环境复苏，公司自主品牌优势持续扩大。

    　　投资建议：考虑到海外小家电消费依旧较为疲弱，我们调整公司23/24/25 年EPS 预测分别至1.23/1.36/1.51 元（23/24 前值：1.42/1.61 元），对应PE 为13/12/11倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至22 元，对应23 年 18 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不振，原材料价格波动，汇率大幅波动。