投资要点

    　　公司发布2022 年报及2023 年一季报。2022 年营收136.96 亿元，同比-8.15%；归母净利9.61 亿元，同比+21.32%；毛利率21.12%，同比+3.51pct；归母净利率7.02%，同比+1.71pct。22Q4 营收29.79 亿元，同比-29.22%，归母净利1.18 亿元，同比-40.47%；毛利率23.86%，同比+6.07pct；归母净利率3.95%，同比-0.75pct。23Q1 营收28.29 亿元，同比-22.32%，归母净利1.38 亿元，同比-22.27%；毛利率21.89%，同比+5.28pct；归母净利率4.89%，同比+0.003pct。

    　　2022 年公司拟每10 股派发现金红利4 元（含税），现金分红率10.41%。

    　　Q1 内销收入稳定增长，出口降幅环比收窄。23Q1 内销收入同比增长约3%，其中预计摩飞稳定增长，百盛图延续高增，魔镜口径，23Q1 百胜图淘系+京东销额同比+172%。公司国内自主品牌矩阵逐步完善，新兴渠道快速放量，蝉妈妈口径23Q1 摩飞销额接近翻倍增长。23Q1 出口收入下滑约30%，降幅环比22Q4 收窄。后续海外库存回补需求逐步传导，出口订单有望改善。

    　　毛利率同比持续改善，归母净利率维持稳定。原材料降本红利下，Q1 公司毛利率延续同比改善趋势。23Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+1.6/+1.6/+1.1/+0.9pct 至4.3%/6.3%/4.1%/1.1%。销售费用率增加主要系规模摊薄效应减弱及内销自主品牌渠道建设力度加大。Q1 汇兑损失同比增加0.33亿元，外汇套保投资收益及公允价值变动收益合计0.3 亿元，Q1 汇率波动的影响基本抵消。综合来看，归母净利率同比基本持平，环比有所改善。

    　　盈利预测与评级：公司为国内出口小家电龙头，具备卓越的研发设计能力以及柔性生产能力，产品由厨小电外延至家居生活类电器，2023 年海外需求有望迎来复苏，预计公司外销订单亦将修复。公司控股股东广东东菱凯琴集团有限公司计划六个月内增持公司股份，拟增持金额5,000 万元~10,000 万元，彰显未来信心。调整公司2023-2025 年EPS 预测为1.21/1.33/1.47 元，4 月28日股价对应PE 分别为13.5/12.3/11.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。