本报告导读：

    　　根据2023Q1 季报，公司外销收入降幅收窄，内销稳定增长，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　考虑到目前仍 处在海外渠道商去库存周期，外销收入承压。我们下调2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年 EPS为1.31/1.51/1.74 元（2023-2024 年原值1.40/1.61 元），同比+13%/+15%/+15%，参考同行业给予公司23 年15x PE，下调目标价至19.65 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022 年营收136.96 亿元（-8%），业绩9.61 亿元（+21%）；其中Q4 营收29.79 亿元（-29%），业绩1.18 亿元（-40%）。

    　　2023Q1 营收28.29 亿元（-22%），业绩1.38 亿元（-22%）。

    　　Q1 外销降幅收窄，内销稳定增长。外销方面，2022Q2 起海外主要经济体通胀高企，居民消费受到一定程度的抑制，海外小家电总体需求转弱。同时，海外客户进入去库存周期，对公司外贸影响较大。2023Q1公司外销收入约19.7 亿元（约-30%）。内销方面，根据魔镜数据，2023Q1 厨房电器线上销额同比-2%（淘宝+天猫平台）。在此背景下，公司Q1 仍实现逆势增长，韧性较强。2023Q1 公司内销收入8.6 亿元（+3%）。展望2023 年，我们预计外销收入有望随着去库存周期结束而逐步恢复，叠加摩飞品牌收回后投放力度加大，我们预计收入端增速有望实现好转。

    　　业绩符合预期。2023Q1 毛利率同比+5.28pct，净利率同比+0.35pct。

    　　预计人民币贬值及外销占比下降是公司毛利率提升的重要原因。

    　　风险提示：汇率波动风险、原材料波动风险、市场竞争加剧。