投资要点

    事件：公司发布2022 年度业绩快报。22Q4 公司实现营收29.79 亿元，同比-29.22%；归母净利润1.15 亿元，同比-41.88%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-56.98%；归母净利率3.86%，同比-0.84pct。2022 全年公司实现营收136.96 亿元，同比-8.15%；归母净利润9.59 亿元，同比+20.97%；扣非归母净利润9.98 亿元，同比+46.25%；归母净利率7.00%，同比+1.69pct。

    Q4 整体收入下滑，自主品牌持续成长，出口收入或降幅环比扩大。内销层面，公司自主品牌全面发力，2022 年摩飞稳步增长，并逐步切入主流品类，抖音渠道快速起量，拓宽收入空间，据蝉妈妈数据，22Q4 摩飞抖音销额1.13 亿元，同比+112.48%。百胜图等品牌持续拓品实现高速成长。

    多品牌加持下，2022 年公司内销收入39.63 亿元，同比增长约21%，内销收入占比同比+6.9pct 至29%。出口层面，2022 年公司外销收入97.33亿元，同比下降约16%，主要受22Q2 起海外整体需求转弱影响，预计Q4 外销收入降幅环比扩大。2023 年伴随海外消费数据好转及库存水位下降，公司出口业务有望迎来改善。

    Q4 营收规模下降摊薄成本减弱，盈利能力短期承压。22Q4 归母净利率3.86%，同比-0.84pct。公司整体营收规模下降，导致部分刚性成本及费用难以摊薄，归母净利率短期微降。

    盈利预测与评级：公司为国内出口小家电龙头，具备卓越的研发设计能力以及柔性生产能力，产品由厨小外延至家居生活类电器，2023 年海外需求有望逐步迎来复苏，预计公司外销订单亦将修复。内销端，摩飞巩固原有长尾产品优势，并通过差异化产品布局传统厨小电赛道，同时加快布局生活电器品类，预计持续提速。东菱持续拓品起量，百胜图快速拓展国内咖啡机市场。公司自主品牌矩阵完善，运营经验丰富，期待鸣盏、歌岚等子品牌成长，贡献收入新增量。调整公司2022-2024 年EPS分别为1.16、1.30、1.56 元，2 月27 日股价对应PE 分别为17.6/15.7/13.1倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。