公司发布22 年快报。公司2022 年实现收入136.96 亿元，同比降8.15%，实现归母净利9.59 亿元，同比增20.97%。其中22Q4 实现收入29.79 亿元，同比降29.22%，实现归母净利1.15 亿元，同比降41.88%。

    　　受疫情封控影响22Q4 外销表现不佳，期待23 年改善。根据快报测算，我们估计公司22Q4 外销收入下滑约40%，内销收入增长约10%。外销方面，广东顺德22Q4 受疫情影响严重，公司生产受到较大程度影响，叠加海外需求不佳导致公司22Q4 外销大幅下滑；内销方面，22Q4 延续前期稳健增长态势。

    　　人民币汇率22Q4 波动，公司净利润率承压。全年来看，2022 年财务费用中的汇兑损失比上年同期减少约3.08 亿元，远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约1.4 亿元。22Q4 来看，公司归母净利率为3.9%，受人民币汇率波动及22Q4 收入规模降低影响，公司盈利能力有所波动。

    　　盈利预测及投资建议。公司依靠研发制造优势，持续快速推出满足消费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，随着摩飞收购方案落地，公司内销发展可期。我们预计公司2022-2024 年实现EPS1.16 元、1.42 元、1.64 元，我们给予公司2023 年18-20 倍PE 估值，对应合理价值区间为25.56-28.4 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。人民币汇率波动，终端竞争激烈。