投资要点：

    　　海外销售增速转负，业绩表现不及预期。公司2022 年度实现营业收入136.96 亿元，同比下滑8.15%；实现归母净利润9.59 亿元，同比增长20.97%；实现归母扣非净利润9.98亿元，同比增长46.25%。其中，Q4 单季度公司预计实现营收29.79 亿元，同比下滑29.22%，预计实现归母净利润1.15 元，同比下滑41.88%；实现归母扣非净利润0.65 亿元，同比下滑56.98%。公司扣非前后归母净利润差异较大主要系汇率波动对远期外汇合约交割产生的影响所致，其带来的投资收益及公允价值变动收益抵减利润。总体来看，公司收入及业绩表现不及预期，主要受到海外市场需求低迷拖累，外销增速下滑明显。

    　　内销强劲增长，外销持续承压。分地区来看，公司内外销表现分化，受欧美高通胀、地缘冲突等影响，外销实现收入97.33 亿元，同比下滑16%，主要原因系2022 年二季度开始，海外小家电总体需求转弱。但根据海外家电龙头经营数据及预期，22 年预计为业绩底部，23 年欧美需求端预计有明显改善；内销实现收入39.63 亿元，同比增长21%，国内小家电行业需求逐步恢复。自主品牌摩飞表现突出，根据10 月24/25/26 日天猫双十一首段预售数据，摩飞品牌预售额分别同比增长48%/440%/494%，位于厨小品牌前列。

    　　原材料价格下行+汇兑收益贡献业绩弹性。2022 年4 月以来，原材料价格大幅下行，成本端压力得到缓解，截至2023 年2 月27 日，LME 铜、铝价格分别较年内高位回落18.44%、41.92%，成本下行带来的盈利修复将于Q3 及以后季度反映。此外，受年内人民币兑美元持续贬值影响，公司2022 财务费用中的汇兑损失同比减少约3.08 亿元，远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计同比减少约1.40 亿元，单Q4 汇率贡献明显减少。

    　　下调盈利预测，给予“买入”评级。受到海外销售景气低迷影响，公司ODM 业务承压，我们小幅下调对于公司2022-2024 年的盈利预测，预计公司可分别实现归母净利润9.59/12.25/13.10 亿元（ 前值分别为11.20/12.46/13.36 亿元） ， 同比分别增长21.0%/27.7%/7.0%，对应当前市盈率分别为18/14/13 倍。公司作为小家电ODM 龙头，在新一轮订单商定依据最新原材料价格定价及近期原材料价格大幅回落的背景下，盈利能力将逐渐修复，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。