23 年2 月27 号公司发布2022 年度业绩快报。2022 年公司实现营业总收入136.96亿元,同比-8.15%,归母净利润9.59 亿元,同比+20.97%,扣非归母净利润9.98亿元,同比+46.25%。单季度来看,22Q4 公司实现营业总收入29.79 亿元,同比-29.22%,归母净利润1.15 亿元,同比-41.88%,扣非归母净利润0.65 亿元,同比-56.98%。

    收入端:需求疲软外销承压,内销品牌表现优异。海外市场:2022 年公司国外营业收入97.33 亿元,同比-16%,主要系22 年二季度以来海外小家电总体需求转弱;22Q4 公司国外收入17.57 亿元,同比下滑约43%,降幅较前期有所走扩(22Q3:-25%左右)。随着海外环境逐步改善及基数效应显现,预期公司外销业务有望在二季度迎来边际改善(降幅收窄);国内市场:2022 年公司国内营业收入39.63 亿元,同比增长约21%,主要系国内小家电行业需求逐步恢复;22Q4国内营收约12.21 亿元,同比增长约9%,其中摩飞、百胜图品牌预计表现靓丽,根据百胜图官方战报数据显示22 年双十一期间百胜图品牌全网销售额同比增长500%。依托公司研发与制造的优势,内销品牌有望落地更多优质创新产品,新品加持下内销业务有望保持快速增长。

    利润端:盈利能力步入修复通道。2022 年公司实现归母净利润9.59 亿元,同比+20.97%,扣非归母净利润9.98 亿元,同比+46.25%,主要系公司通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施,产品盈利能力逐步得以修复;另外 2022年二季度以来人民币兑美元汇率波动影响,2022 年财务费用中的汇兑损失比上年同期减少约3.08 亿元,2022 年远期外汇合约/期权合约投资收益及公允价值变动收益合计比上年同期减少约1.4 亿元。22Q4 公司归母净利润1.15 亿元,同比-41.88%,扣非后归母净利润0.65 亿元,同比-56.98%,或主要系外销需求疲软及疫情影响公司生产经营导致营收规模受损严重但成本费用相对刚性,单季度公司盈利能力有所受损,Q4 净利率3.86%,同比-0.84pct,扣非净利率2.19%,同比-1.42pct。

    投资建议:我们预计2022-2024 年公司营业总收入分别为136.96、146.36、164.63亿元,同比分别-8.2%、+6.9%、+12.5%,预计2022-2024 年归母净利润分别为9.59、10.81、12.96 亿元,同比分别+21.0%、+12.8%、+19.9%。当前股价对应2022-2024 年PE 分别为18x、16x、13x,维持“买入”评级。

    风险提示:新品拓展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原材料价格大幅波动。