摩飞收购方案落地。新宝股份21 日晚发布公告，拟以1.61 亿美金（约11.63亿人民币）自有资金收购MORPHY RICHARDS LIMITED（即摩飞公司）持有的中国“摩飞”品牌商标，同时以0.37 亿美金（约2.67 亿人民币）自有资金收购MORPHY RICHARDS LIMITED 境外持有的Morphy RichardsConsumer Appliances Limited 100%股权从而间接收购摩飞公司除印度、尼泊尔、不丹、孟加拉国、马尔代夫、斯里兰卡和以色列外的其他地区商标和专利等资产，金额合计1.98 亿美金（约14.30 亿人民币）。

    摩飞品牌前三季度逆势增长。2017 年新宝股份在国内市场引入摩飞品牌后，摩飞成为公司过往自有品牌业务的发展主动能，据公司披露，2019-2021 年摩飞品牌中国市场营收分别达6.36 亿元、15.27 亿元及16.73 亿元，销售额三年复合增长62.2%；海外市场，公司2019-2021 年以OEM/ODM 模式对摩飞公司分别实现销售额1827.61 万美元、1501.76 万美元、1924.30 万美元，订单维持稳健增长。2022 年在宏观环境不利影响下，我国小家电市场整体承压，但在去年低基数影响同比仍呈现弱恢复景象，奥维云网全渠道推总数据显示，前三季度我国厨房小家电14 大品类全渠道零售额同比增长5.7%，摩飞品牌表现优于行业，据久谦统计，2022 年1-9 月摩飞品牌天猫+京东平台销售额同比增长15%，销售量同比增长6%；此外摩飞品牌抖音平台前三季度实现销售额1.49 亿元，Q2/Q3 销售额占天猫+京东+抖音总销售额比例已提升至20%，社交电商平台业务高速发展拉动品牌整体增速。

    内销扫清后顾之忧，外销有望借帆出海。我们认为新宝股份对摩飞品牌的收购落地将帮助公司一次性解决商标授权经营问题，全面打开国内外市场：1）内销端，新宝完成对摩飞品牌的收购后，将摆脱多年来摩飞品牌长期合作持续性隐忧，增强长期营销资源投放动力。同时，解决摩飞品牌长期归属权后，公司有望通过加大对摩飞品牌的品牌及营销投入，充分挖掘摩飞品牌潜力，避免在新品牌过多投入带来的不确定性，增强自身盈利能力及稳定性。2）外销端，本次收购包括摩飞品牌在英国、爱尔兰、新西兰、澳大利亚等国的商标及专利所有权，摩飞品牌在上述区域，尤其是品牌发源地英国具有较强品牌知名度及美誉度，预计新宝完成对摩飞品牌的全面收购后有望借助摩飞品牌和新宝产品及技术优势开启海外自有品牌业务的快速发展进程。

    维持“强烈推荐”投资评级。新宝股份采取“爆款产品+内容营销”的方法，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，摩飞品牌多年持续高速增长，百胜图等细分品牌借助摩飞模式各有突破，我们预计公司2022-2024 年分别可实现营业收入153 亿元、164 亿元及176 亿元，同比分别增长3%、7%及7%；预计可实现归母净利润10.9 亿元、12.3 亿元及13.7 亿元，同比分别增长40%、19%及16%，对应PE 分别为12.7X、11.2X、10.1X，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：收购后摩飞品牌业绩不达预期导致商誉减值、海外订单持续下滑、原材料价格快速上涨、人民币汇率大幅升值。