本报告导读：

    　　品牌商标权收购落地，摩飞加速增长确定性增强，增持。

    　　投资要点：

    　　收购摩飞品牌 后，我们预计公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动利润率的有效提升，业绩仍有较大的想象空间。维持盈利预测，预计公司 22-24 年EPS 为1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价31.28 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司拟以自有资金 1.61 亿美元收购摩飞公司持有的中国商标；同时，以自有资金 0.37 亿美元收购摩飞公司境外持有的摩飞消费电器公司100%股权而间接收购摩飞公司境外（部分地区）持有的商标和专利等资产，上述收购事项金额合计 1.98 亿美元。

    　　收购事件对短期费用影响较小。虽然收购完成后，无形资产中商标权摊销费用有所增加，但结合品牌使用费来看，预计收购事件所带来的2022-2023 年费用端净增加额为1000-2000 万元。我们预计，收购完成后，将更有利于公司集中优势，对摩飞品牌发展做全局规划和长期品牌投入，对公司而言属于长期利好

    　　三大利好：排除重大品牌风险，增加业务发展稳定性；利于公司对摩飞品牌进行长期规划，加快内销增速。以往公司销售费用投放相对谨慎，随着商标权收回，费用投放有望加大，收入增速有望迎来拐点；公司还收购海外商标所有权，有望在海外市场施展中国企业的产品迭代优势与能力，为开拓海外自主品牌业务提供增长空间。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。