事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入71.26 亿元，同比+7.26%；实现归母净利润4.86 亿元，同比+54.72%；实现扣非后归母净利润4.93 亿元，同比+72.62%。

    　　点评：

    　　Q2 业绩实现高增，内销表现优异。分季度来看，Q2 单季公司实现营收34.84 亿元，同比+1.46%；实现归母净利润3.08 亿元，同比+113.90%，Q2 单季公司业绩表现超预期，我们认为主要系产品结构升级带动公司盈利提升。分品类看，2022H1 公司电热类厨电/电动类厨电/家居电器收入分别为34.11/15.92/11.02 亿元，同比分别+0.82%/+4.06%/+10.32%，其中家居护理电器增速较快。分区域看，2022H1 海外/国内营业收入为54.47/16.79 亿元，同比分别+5.81%/+12.27%，其中内销占比较去年同期提升1.9pct 至23.56%，内销表现优异，外销收入稳定增长，我们认为上半年摩飞、东菱、百胜图等自主品牌借助产品创新与多渠道布局销售较快回暖，带动国内销售占比稳步提升。

    　　毛利率稳步提升叠加汇兑收益增加，盈利能力持续增强。2022H1 公司毛利率同比+0.92pct 至18.65%，其中Q2 单季毛利率同比+4.27pct 至20.78%，单Q2 毛利率提升较为显著一方面系原材料成本有所下降，另一方面高毛利产品销售占比提升也拉高了整体的毛利率水平。2022H1公司销售/管理及研发/财务费用率同比分别-0.47pct/+0.2pct/-2.22pct 至2.84%/8.25%/-1.81%，财务费用率波动较大主要系期内人民币贬值产生较大的汇兑收益。综合影响下，2022H1 公司净利率同比+2.18pct 至7.16%，其中单Q2 净利率同比+4.91pct 至9.28%，盈利水平持续提升。

    　　收购摩飞商标所有权，助力品牌长久发展。2022 年6 月，公司发布公告，计划收购摩飞在国内及海外部分地区的商标所有权，有望进一步打通摩飞品牌在国内业务的全链条运作，解决摩飞品牌国内商标使用权授权经营问题，进一步促进摩飞品牌国内业务的长远发展。

    　　投资建议：国内市场逐步向好，海外市场持续发力，维持“买入”评级。

    　　未来伴随自主品牌逐步发力，公司业绩弹性有望加速释放。我们维持公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为11.43/13.50/15.63亿元，对应当前市值PE 分别为15/12/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。