投资要点

    公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入71.26 亿元，同比增加7.26%，实现归母净利润4.86 亿元，同比增加54.72%，实现扣非归母净利润4.93 亿元，同比增加72.62%，其中，2022 年第二季度实现营业收入34.84 亿元，同比增加1.46%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增加113.90%。

    海外代工+国内品牌业务双轮驱动公司增长。公司上半年实现营收71.26 亿元，同比增长7.26%，其中海外业务实现营收54.47 亿元，同比提升5.81%，毛利率达16.36%，较去年同期提升2.46 个pct，今年上半年在海外需求疲软的、原材料涨价的影响下，公司海外家电代工业务仍实现营收同比正增长以及盈利能力的提升；国内业务实现营收16.79 亿元，同比增长12.27%，毛利率达26.09%，较去年同期减少4.82 个pct，国内品牌业务稳步发展。

    毛利率保持稳定，汇兑收益拉动业绩大幅提升。公司上半年销售毛利率达18.65%，较去年同期提升0.92 个pct，在原材料价格涨价影响下，公司相继通过产品涨价、技术创新、降本提效等措施，保持毛利率的稳定，体现公司综合竞争力的提升及经营韧性。上半年销售净利率达7.17%，较去年大幅提升2.18 个pct，主要是汇率波动影响，汇兑损失较去年减少1.64 亿元，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/5.16%/3.09%/-1.81%，同比分别-0.46/持平/+0.2/-2.22个pct。公司经营活动产生的现金流量净额达2.98 亿元，同比大幅提升194.75%，收益质量明显改善。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为

    163.36/187.87/216.05 亿元，同比分别增长10%/15%/15%，归母净利润分别为11.57/12.97/15.63 亿元，同比分别增长46%/12%/20%，摊薄每股收益分别为1.40/1.57/1.89 元，对应PE 分别为15/13/11 倍。

    我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    海外需求恢复不及预期风险；国内市场开拓不及预期风险；国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；原材料价格波动风险。