本报告导读：

    　　根据公司2022年中报，公司业绩表现符合预期，后续收购摩飞品牌后，有望在品牌经营模式上改进，从而收入及利润实现超预期，增持。

    　　投资要点：

    　　收购摩飞品牌 后，我们预计公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动利润率的有效提升，业绩仍有较大的想象空间。维持盈利预测，预计公司 22-24 年EPS 为1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价31.28 元，维持“增持”评级。

    　　业绩简述：公司2022 年上半年实现营业收入71.26 亿元，同比+7.26%，归母净利润4.86 亿元，同比+54.72%，扣非归母净利润4.93 亿元，同比+73%；其中2022Q2 实现营业收入34.84 亿元，同比+1.46%，归母净利润3.08 亿元，同比+113.9%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比+201%。2022H1 公司外销毛利率16.36%，同比+2.79pct，内销毛利率26.1%，同比-4.8%。

    　　内销方面，2022 上半年，国内疫情多点散发，在国内小家电行业需求受到较大干扰情况下，公司内销仍实现12%以上增长，体现出其强大的韧性；外销方面，海外小家电总体需求有所转弱。公司海外订单采用美元结算，此轮人民币汇率贬值期间，有望对冲部分海外需求回落的趋势，预计Q3 公司外销毛利率有望维持高位。

    　　我们认为，前期原材料价格上涨仍对公司毛利率产生负面影响。同时，内销毛利率下滑幅度较大也可侧面反映出行业整体需求仍呈现弱恢复的态势，竞争相对激烈。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧、汇率波动风险。