业绩总结：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营收71.3 亿元，同比增加7.3%；实现归母净利润4.9亿元，同比增加54.7%，实现扣非后归母净利润4.9亿元，同比增加72.6%。Q2单季度实现营收34.8 亿元，同比增加1.5%；实现归母净利润3.1 亿元，同比增加113.9%。

    　　外销收入增速放缓，自主品牌展现活力。分地区看，受海外主要经济体通货膨胀影响，海外居民消费受到一定程度的抑制，海外小家电总体需求有所转弱。

    　　2022H1，公司外销代工收入同比增长5.8%至54.5亿元，在高基数下增速有所放缓。国内市场来看，受到疫情多点散发影响，消费景气度有所下降。但是随着疫情的有效控制，国内小家电需求有所恢复。整体来看，公司国内销售收入同比增长12.3%至16.8 亿元，在高基数下充分展现活力。分产品来看，公司电热类、电动类、家居类以及其他产品分别实现营收34.1、15.9、11和8.8 亿元，分别同比增长0.8%、4.1%、10.3%和46.3%。公司产品矩阵持续丰富，家居类产品和以电动牙刷为主的其他产品实现了较快的增长。

    　　盈利能力显著修复。报告期内，公司综合毛利率为18.6%，同比增加0.9pp。其中Q2毛利率为20.8%，同比增加4.3pp。我们推测公司毛利率上涨的主要原因是：（1）2022 上半年，公司通过产品调价，技术创新，生产效率提升等一些列降本增效的有效措施，修复产品盈利能力。（2）公司以外销为主，受人民币汇率回落影响，公司盈利能力有所修复。其中公司营收占比较高的外销业务，其毛利率得到进一步优化，同比提高2.5%。（3）产品矩阵持续丰富，新品放量推动国内自主品牌营收快速增长，营收结构变化推动毛利优化。费用端方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为2.8%/8.2%/-1.8%，同比变化-0.5pp/0.2pp/-2.2pp。其中财务费率变动主系人民币汇率波动，本期汇兑损失较去年同期减少1.6 亿元。综合来看，公司净利率同比提升2.2pp 至7.2%。

    　　品牌矩阵成型，强化营销推广。公司积极推进国内自主品牌发展，通过打造品牌矩阵的方式，满足消费者多样化需求。不仅有摩飞定位中高端客户，还创立歌岚和百胜图针对于个人护理美容领域和咖啡机领域。同时，公司为各品牌的产品定义、营销推广建立不同的专业团队。其中，摩飞品牌将爆款产品与内容营销相结合，建立“产品经理+内容经理”的双轮驱动机制。未来，公司会以摩飞品牌为基础，将这一方法逐步延伸至其他品牌。随着公司平台技术的应用落地，营销策划能力的增强，自有品牌有望持续成长。另一方面，小家电行业加速洗牌，产业集中度逐步提升，国际品牌商为保证产品性能与交货稳定，更偏好于选择与龙头企业合作，公司作为小家电代工领域的头部企业，有望强者恒强。随着海外小家电需求逐步恢复，公司ODM/OEM业务有望持续放量。

    　　盈利预测与投资建议。公司作为西式小家电龙头，自主品牌稳步发展，盈利能力快速修复，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.25 元、1.48 元、1.82 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动及供应风险、人民币汇率大幅波动风险。