公司22H1 收入增长7%，归母净利润增长55%。公司22H1 实现收入71.26亿元，同比增长7.26%，实现归母净利润4.86 亿元，同比增长54.72%。其中22Q2 实现收入34.84 亿元，同比增长1.46%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增长113.9%。

    　　外销表现相对稳健，内销收入增速转好，摩飞表现值得期待。公司22H1 实现外销收入54.47 亿元，同比增长5.81%，实现内销收入16.79 亿元，同比增长12.27%，内销收入增速转好。自主品牌方面，22Q2 以来摩飞收入进入低基数，叠加新品持续推出，我们认为摩飞有望实现较快增长；东菱布局空气炸锅，今年也有望有优秀表现。

    　　盈利能力提升，人民币贬值促利润率水平恢复。公司过去多个季度承受人民币升值及原材料涨价压力，利润率水平持续低位，21Q4 及22Q1 公司归母净利润率仅为4.7%和4.9%。22Q2 来看，公司利润率水平大幅恢复至9%左右，我们认为主要因素有：二季度以来人民币持续贬值；去年下半年以来对客户提价；内销增长优于外销，结构优化提升盈利能力。

    　　盈利预测及投资建议。公司依靠强大的研发制造优势，持续快速推出满足消费者需求的创新产品，并辅以新兴的社交电商及直播电商渠道，实现内销品牌的持续发展，推动内销收入占比及盈利能力水平的持续提升，短期人民币贬值为公司带来利润弹性。我们预计公司2022-2024 年实现EPS 1.39 元、1.60 元、1.84 元，我们给予公司2022 年18-22 倍PE 估值，对应合理价值区间为25.02-30.58 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。人民币汇率波动，终端竞争激烈。