核心观点：

    　　收入平稳增长，归母净利大幅提升。公司披露2022 年中报，22H1 收入71.3 亿元（YoY+7.3%），归母净利4.9 亿元（YoY+54.7%），毛利率18.6%（YoY+0.9pct），净利率7.2%（YoY+2.2pct）。22Q2 收入34.8亿元（YoY+1.5%），归母净利3.1 亿元（YoY+113.9%），毛利率20.8%（YoY+4.3pct），净利率9.3%（YoY+4.9pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.2pct、+1.1pct、-4.8pct、+0.0pct。业绩快速增长，处于业绩预告中位数水平，主要原因：（1）整体收入实现良好增长。（2）内销占比提升。2022 年上半年国内厨房小家电行业景气度回升，摩飞、东菱品牌内销业务表现良好。内销收入占比稳步提升，带动整体毛利率提升；（3）去年同期行业竞争激烈导致去年盈利基数较低，今年通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步修复；（4）今年二季度以来，人民币兑美元汇率持续贬值，外销毛利率同比提升2.5pct，22H1 汇兑损失同比减少1.6 亿元。

    　　内销环比加速增长，助力整体营收增长。22H1 内销收入16.8 亿元（YoY+12.3%），外销收入54.5 亿元（YoY+5.8%）；根据中报、一季报数据推算，22Q2 内销收入约7.6 亿元（YoY+24.7%），外销收入约27.2 亿元（YoY-3.6%），内销增速环比提升22pct，我们认为，主要由自主品牌摩飞良好增长所带动。

    　　盈利预测与投资建议：看好公司外销凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新恢复良性增长。同时短期外销受益于2022Q2 以来的人民币贬值，有望带动公司盈利能力提升，同比改善弹性显著。预计2022-2024 年归母净利同比增长33%、16%、13%，参考可比公司估值，给予公司2022 年20xPE，维持合理价值25.42 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱。