1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入71.3 亿元，同比+7.3%，归母净利润4.86 亿元，同比+54.7%，扣非后归母净利润4.92 亿元，同比+72.6%。对应2Q22收入34.8 亿元，同比+1.5%，归母净利润3.1 亿元，同比+113.9%，扣非后归母净利润3.41 亿元，同比+201.2%。公司业绩在前期预告公布的区间内，符合我们的预期。

    　　外销需求转弱，汇率波动带来业绩弹性：1）公司近八成收入来自外销代工，4 月下旬人民币快速贬值，为出口业务带来利好，1H22 汇兑损失同比减少1.6 亿元。同时订单调价兑现+产品结构改善，外销毛利率同比+2.5ppt。2）海外整体需求转弱，公司1Q21/ 2Q21/3Q21/4Q21/1Q22/2Q22 外销增速分别为+71%/+26% /+0.5%/-5%/+17%/-4%。一方面，公司通过以价补量保持外销收入的稳定，另一方面，在整体行业需求较弱之时，公司作为行业龙头将体现出更强的韧性。

    　　摩飞+东菱表现亮眼，多品牌多品类布局：1）国内行业需求回暖，公司表面好于行业，1Q22/ 2Q22 内销收入同比分别约+3%/+23%。根据久谦数据，2Q22 摩飞/东菱在天猫及京东渠道零售额同比分别+27% /+69%。2）公司借鉴摩飞经验培育咖啡机自主品牌百胜图，2Q22 推出两款高端家用咖啡机产品，在618 期间热销。我们预计公司对新品牌的培育有望持续带来增量。3）公司通过海内外的代工业务持续拓展可覆盖品类，同时布局相关底层技术，如供应链及技术布局逐渐成熟的电动牙刷产品，其收入较去年同期+1.6 亿元。4）1H22 内销毛利率同比-4.82ppt，主要来源于原材料价格处于同期高位，公司通过推新品改善产品结构来抵消该负面影响尚需时间。

    　　发展趋势

    　　公司代工业务长期受益于全球小家电需求稳健增长，短期由于海外通胀高企，小家电需求受到一定影响，自身供应链优势使得公司表现好于行业。国内品牌业务方面，公司加快推出及迭代创新产品的速度，布局清洁电器、生活电器、婴儿电器、个护美容电器等品类；复制摩飞品牌业务的成功经验，培育新的自主品牌业务。我们认为，国内自主品牌业务有望拉动公司未来收入及业绩增长，同时原材料价格压力缓解，将带来盈利能力的进一步修复。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年15.7 倍/13.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和25.51 元目标价，对应19.7 倍2022 年市盈率和16.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.7%的上行空间。

    　　风险

    　　市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。