本报告导读：

    　　品牌商标权收回,掣肘解除,迈入新阶段；多个品牌边际表现较好，业绩增长确定性增强，增持。

    　　投资要点：

    　　随着资源投放 性价比提升，公司内销收入规模及利润率水平有望迈上新台阶,汇率贬值有望持续增厚业绩。维持盈利预测， 预计公司 22-24 年 EPS 为1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%，结合绝对估值法和相对估值法，我们维持目标价31.28 元，维持“增持”评级。

    　　细分化趋势凸显，新宝更易抓住“千分之一”的小众需求，多个单品销额规模有望过亿。新宝由代工起家，不仅具备规模化制造之下的成本控制能力，又通过不断补充，形成独特的消费者观察视角，锻炼出快速且高效的供应链制造能力以及配合热点的营销能力。此次收回摩飞品牌商标权对公司意义重大。第一，排除重大品牌风险，增加业务发展稳定性；第二，利于公司对摩飞品牌进行长期规划，加快内销增速。以往公司销售费用投放相对谨慎，随着商标权收回，费用投放有望加大，收入增速有望迎来拐点；第三，公司还收购海外商标所有权，有望在海外市场施展中国企业的产品迭代优势与能力，为开拓海外自主品牌业务提供增长空间。

    　　市场认为，公司收购摩飞品牌后对报表端影响仅体现在品牌使用费减少层面。我们认为，收购摩飞品牌后，公司在品牌经营模式上会有所变化，有望将营销资源投放至性价比更高的摩飞品牌，从而带动业绩的有效提升。

    　　催化剂：内销收入规模加速增长。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。