事件：公司公告2022 年半年度业绩预告，2022 年上半年公司实现归母净利润4.71-5.03 亿元，同比增长50.00%-60.00%；实现扣非归母净利润4.75-5.07 亿元，同比增长66.54%-77.55%。其中单二季度实现归母净利润2.93-3.25 亿元，同比增长103.61%-125.42%；实现扣非归母净利润3.23-3.55 亿元，同比增长185.83%-213.62%。

    　　2022Q2 业绩超出市场预期，推测主要源于汇兑收益增加及内生盈利能力修复共同贡献。2022Q2 公司归母净利润同比增长104%-125%，增速超出市场预期，我们推测主要源于人民币贬值带来汇兑收益增加，以及提价逐步落地、利润率修复共同拉动。结合内、外销表现，推测二季度公司收入增速相对平稳，其中内销自主品牌矩阵“618”大促表现亮眼、收入占比进一步提升。利润端，测算2022Q2 公司净利率同比提升幅度超过4pct，一方面源于2022Q2 以来人民币快速贬值（期间内美元兑人民币中间价贬值幅度超过5%），参考公司截至2021 年底的美元净资产规模约3.3 亿美元，2022Q2 公司汇兑收益有所增加，贡献利润增厚空间；另一方面，2022Q2 原材料成本仍处高位，公司相继通过外销产品调价及内销产品结构升级、技术创新、生产效率提升等举措推进降本增效，剔除汇率影响后公司单季度盈利能力同比亦有提升。

    　　自主品牌新品布局速度加快，期待下半年内销表现持续向好。公司作为全球小家电ODM 龙头，研发+制造优势积淀深厚，依托于差异化新品持续推新迭代，以及由厨房拓展至环境生活品类，公司内销矩阵品类丰富度进一步提升。摩飞品牌于2022 年6 月末推出多功能电饭煲新品，定价990 元/台，具备高颜值+煮饭和面面包3 合1等亮点，后续随研发力度、上新速度稳步提升，更多差异化新品推出，期待下半年内销表现持续向好。

    　　大宗原材料价格企稳回落，有望进一步贡献下半年利润修复空间。2022 年4 月起塑料、铜、铝等大宗原材料价格均有不同程度回落，考虑到原材料库存影响，预计毛利率修复将滞后1-2 个季度体现，下半年公司利润修复弹性仍可期。

    　　伴随新品迭代贡献收入增量，成本侧外部压制因素缓解，看好下半年公司盈利修复逻辑持续兑现。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润为10.18/11.93/13.10 亿，结合可比公司给予公司 2022 年 22 倍市盈率估值（维持15%溢价率），对应目标价27.08 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国内新品创新能力不足导致盈利不达预期、估值下滑的风险；海外小家电品牌 ODM订单需求不达预期的风险