投资要点

    公司发布2022 年半年度业绩预告。2022 上半年预计归母净利润4.71-5.03亿元，同比增长50%-60%，扣非归母净利润4.75-5.07 亿元，同比增长66.5%-77.6% 。Q2 单季预计归母净利润2.93-3.25 亿元， 同比增长103.6%-125.4% ， 扣非归母净利润3.23-3.55 亿元， 同比增长185.8%-213.6%。

    需求回暖新品放量，自主品牌实现高增。内销端，Q2 疫情驱动及户外消费场景兴起，改善型小家电需求提振，推动公司新品持续放量，叠加去年同期低基数效应，摩飞东菱恢复高增，咖啡机专业品牌百胜图崛起，618大促表现靓丽。下半年饭煲及空气炸锅等陆续上新，品类矩阵逐步完善，内销有望延续高增。外销端，Q1 出口订单提价落实，后续随着公司加大新品类研发及新客户拓展力度，推进摩飞商标权收购，代工与自主品牌同步发展，海外收入长期稳增可期。

    出口订单提价叠加人民币贬值增厚利润，Q2 业绩超预期。前期原材料及海运成本上行，公司盈利能力承压，去年同期低基数前提下，22Q2 公司国内产品结构持续优化，海外订单提价效果逐步显现，叠加人民币贬值增厚毛利及汇兑收益，Q2 公司盈利能力改善超预期。以Q2 收入增速10%测算，预计22Q2 单季度归母净利率有望同比提升3.6-4.4pct。

    盈利预测与评级：公司外销端依托卓越的研发设计能力以及柔性生产能力持续拓展海外客户，订单提价有效传导成本压力，推动出口业务营收与盈利稳增。内销端摩飞品牌持续推新及结合东菱、百胜图等打造差异化品牌抢占国内长尾小家电空白市场，后续官旗直营有望助推内销盈利进一步改善。调整2022-2024 年EPS 预测为1.45/1.71/1.95 元，7 月14 日收盘价对应动态PE 分别为13.3x/11.4x/9.9x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料成本继续上涨，终端需求不及预期，行业竞争加剧。