1H22 内销积极、出口稳定，盈利大幅好转

    公司披露中期业绩预告，预计归母净利润同比+ 50%~+60%（好于我们中报业绩预期+14%~+23%）。2Q22 以来，公司虽面临海外需求弱化影响，但国内品牌业务回暖，总体业务规模仍实现小幅增长，在此基础上，产品提价效果呈现、成本小幅优化，同时人民币贬值带来出口毛利率提升及汇兑净收益，净利润表现更为积极。考虑到人民币汇率波动的不确定性较大，我们暂维持22-24 年预测EPS 为1.26、1.44、1.58 元，截至2022/7/14，Wind 一致可比公司22 年平均PE 为20.4x，我们认为偏弱的市场环境下，公司收入表现更为积极，凸显公司内销产品力与外销成本优势，给予公司2022 年21xPE估值，维持目标价26.46 元，维持“买入”评级。

    外销代工业务2Q22 压力或较大

    公司具备小规模定制化小家电产品成本优势，在行业性压力中，仍保持较强的相对优势。海关总署数据显示，电热类/电动类小厨电行业2022 年4-5 月出口金额分别同比-0.2%/-15% ， 需求仍在弱化（ 1Q22 分别同比+0.4%/-12%）。考虑到2Q22 小家电需求偏紧，我们预期公司单季度出口量承压，但基于产品调价以及人民币汇率变化（美元定价）的影响，出口均价或表现积极，我们预期2Q22 公司出口规模同比持平或小幅下滑。近期海外通货膨胀及经济增长压力增大，我们对于下半年的出口需求预期仍偏谨慎。

    内销品牌业务2Q22 表现较为积极

    公司摩飞品牌表现强势，百胜图打开新的增长空间。根据天猫淘宝数据，摩飞618 期间销售额同比+33%，而根据百胜图战报，618 开门红百胜图二代S 在天猫咖啡机类目单品销售额排名第1、品牌及店铺实现京东咖啡机行业交易排名双料第1。基于此，我们预期公司单季度内销规模实现双位数增长。

    盈利有望明显优化

    根据公司公告，1H22 公司相继通过产品调价、技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力逐步得以修复。同时，我们预计人民币汇率贬值也对毛利率恢复有较大贡献。

    计划购买摩飞品牌资产，解决公司发展的长期问题公司于6 月初与MORPHY RICHARDS (简称MR)签署《谅解备忘录》，拟收购MR 相关资产(主要为MR 中国商标所有权），具体金额虽尚未明确，但该收购有望解决长期发展面临的商标使用权问题，进一步促进内外销平衡。

    风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。