本报告导读：

    内销收入端稳增，原材料价格下降叠加人民币汇率贬值带动2022Q2业绩超预期，增持。

    投资要点：

    随着摩飞品牌 资源投放性价比提升，公司内销收入规模及利润率水平有望迈上新台阶 ,同时汇率贬值有望持续增厚业绩。上调盈利预测，预计公司 22-24 年 EPS 为1.36/1.59/1.83 元 ,同比 +42%/17%/15%（前值 1.21/1.45/1.71 元，上调幅度+12%/10%/7%，参考同行业，给予公司2022 年23x PE，上调目标价至31.28 元，维持“增持”评级。

    2022Q2 业绩超预期。2022H1 公司实现归母净利润4.71 至5.03 亿元，同比+50%至60%，扣非归母净利润4.75 至5.07 亿元，同比+66.54%至77.55%。其中，2022Q2 实现归母净利润2.93-3.25 亿元，同比+104%至125%，扣非归母净利润3.23-3.55 亿元，同比+186%-214%。市场预计公司Q2 业绩增速约40%左右，公司业绩超预期额约0.5-1 亿元。

    业绩增厚主要来自于收入结构优化及毛利率提升。Q2汇率和大宗原材料有较大幅度波动，而根据公司业绩预告，公司2022Q2 扣非归母净利润与归母净利润差额为3000 万，意味着Q2 公司套保比例相对较小，汇率及大宗的影响将直接进入公司收入端和成本端，从而体现在毛利率及净利率方面。我们预计，公司Q2 出口业务利润率水平环比有较大幅度改善。

    资源投放性价比更高，收入及利润率空间仍然较大。细分化趋势凸显，新宝更易抓住千分之一的小众需求。收购摩飞商标后，有望将营销资源投放至性价比更高的品牌，利润率有望提升。

    风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场竞争加剧。