预测1H22 盈利同比增长50~60%

    公司公告1H22 业绩预告：1H22 公司归母净利润4.7~5.0 亿元，同比+50%~60%；扣非后归母净利润4.8~5.1 亿元，同比+66.5%~77.6%。对应2Q22 归母净利润2.9~3.2 亿元，同比+103.6%~125.4%；扣非后归母净利润3.2~3.5 亿元，同比+185.8%~213.6%。受内销回暖和汇率波动影响，公司业绩预告超出我们预期。

    关注要点

    外销收入表现稳定，受益人民币贬值：1）公司近八成收入来自外销代工，4 月下旬人民币快速贬值，为出口业务带来一定利好，2Q22 汇兑收益的增加是公司业绩超预期的原因之一。2）海外整体需求承压，公司1Q21/2Q21/3Q21/4Q21/1Q22 外销增速分别为+71%/+26% /+0.5%/-5%/+17%。一方面，公司通过以价补量保持外销收入的稳定，另一方面，在整体行业需求较弱之时，公司作为行业龙头将体现出更强的韧性。

    国内小家电需求回暖，竞争格局向好：1）2020 年受疫情影响，社交电商、直播带货等新营销模式出现，行业线上销售快速增长；2021 年行业整体需求大幅下滑、竞争加剧、原材料价格快速提升。2）经历了一年的低谷后，2022 年行业需求有所回暖，1Q22/ 2Q22 小厨电行业天猫及京东渠道零售额增速分别为+50%/ +19%。3）竞争格局方面，部分新进入者退出以及美的对小家电业务进行战略性收缩，行业竞争压力缓解。

    公司内销快速增长：1）摩飞近期发布电饭煲、养生壶、无线电风扇等新品，根据久谦数据，2Q22 摩飞/东菱在天猫及京东渠道零售额分别为3.06亿元/0.82 亿元，分别同比+27.1% /+68.9%，表现优于行业。2）公司积极拥抱抖音渠道，根据飞瓜数据，2Q22 摩飞+东菱品牌抖音累计销售额超1亿元，热销产品为摩飞多功能锅及榨汁杯、东菱果蔬消毒清洗机。3）我们预计公司对百胜图品牌的培育有望带来增量，公司2Q22 推出两款高端家用咖啡机，在618 活动的5.31 支付尾款期间，百胜图在天猫和京东平台上均在咖啡机品类中排名第一。4）随着内销收入快速增长，利润率较高的国内业务占比提升，带来业绩端的亮眼表现。

    盈利预测与估值

    公司内销收入表现亮眼，同时汇率及原材料等因素的缓解有望进一步带来盈利能力的改善，我们上调2022/2023 年盈利预测5%/4%至10.7 亿元/12.8亿元。当前股价对应2022/2023 年15.0 倍/12.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价5%至25.51 元，对应19.7 倍2022 年市盈率和16.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有31.7%的上行空间。

    风险

    市场需求波动风险；人民币汇率波动风险；原材料价格波动风险。