我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值，当前估值水平下推荐内销改善&业绩弹性较大的新宝股份。

    厨房小电行业：行业景气向好 + 利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。

    收入端看，预计恢复增长：1）疫情催化的厨房小电需求释放，2）新产品周期（空气炸锅）叠加新渠道红利（抖音电商），3）直营占比提升带动报表端ASP 提升。

    业绩端看，预计行业弹性较大：1）Q2 起各公司陆续迎来低基数效应，2）大宗商品价格下行叠加人民币贬值，3）美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓，）直营占比提升带动全产业链效率提升。综合来看，我们认为2022Q2 及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性确定性高，当前时点重申重视厨房小电投资机会。

    新宝股份：当前估值水平下，推荐内销改善&业绩弹性较大的新宝股份。

    近期动态：收购摩飞短期增厚收入，长期加速代工vs 自主品牌业务均衡。

    我们测算，收购摩飞有望增厚内销摩飞净利水平1pct 以上&增厚公司收入端，自主品牌占比有望提升9pct 至24%。但考虑后期实际交易价格落地后费用摊销对冲，预计盈利能力增厚效果低于测算。

    推荐逻辑一 内销改善：H2 新品放量叠加渠道直营化改革，预计贡献收入利润端增量。从产品端看，预计近期新品带来的营收增量于下半年集中体现；从渠道端看，摩飞推进线上直营化改革，定位中高端&品牌溢价相对更强，渠道利润较其他厨小电品牌更为丰厚。

    推荐逻辑二 业绩弹性高：原材料价格回落&人民币汇率贬值显著增厚利润水平。我们测算，仅考虑原材料成本因素，乐观/悲观预期下公司Q2 业绩有望同增29.95%/21.42%；仅考虑人民币汇率贬值因素，公司Q2 业绩有望增厚23.48%。综合来看，新宝Q2 业绩有望同增50%以上。

    推荐逻辑三 估值较低：当前PE 估值较低，重申新宝股份投资机会。截至年7 月13 日，新宝股份PE-Forward 估值水平约14.8 倍，公司目前估值处于历史较低水平。

    盈利预测与投资建议。公司为全球小家电代工龙头，外销订单预计整体平稳。内销方面，摩飞自主品牌表现较优，收购摩飞商标叠加新品放量预期下，公司内销亮点颇多。我们预计公司2022-24 年归母净利润分别为10.79/12.44/14.33 亿元，同增36.2%/15.3%/15.2%，基于公司内销改善+业绩弹性高+估值低位，我们上调为“买入”评级。

    风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期、收购不及预期。